瑞丰新材(300910)：业绩符合预期 长期看好复合剂转型成长空间
(资料图)
公司发布2023年度半年报，公司上半年实现营收13.38亿元，同比增长31.09%，归母净利润2.50 亿元，同比增长71.05%，扣非归母净利润2.32亿元，同比增长110.17%。其中，Q2 实现营收7.14 亿元，同比增长14.35%，环比增长14.44%，归母净利润1.53 亿元，同比增长61.86%，环比增长58.12%，扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长63.72%，环比增长63.04%。
主要系公司复合剂产销规模快速增长，业绩符合预期。
复合剂转型卓有成效，Q2 盈利环比修复。上半年公司持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能的台架试验报告，进一步提升公司产品核心竞争力，并在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量快速增长，收入占比达到64.80%，复合剂转型卓有成效。原材料端，根据百川盈孚数据，二季度WTI 原油均价为73.6 美元/桶，环比下降2.76%，原油价格回落带动公司基础油等原材料成本价格下行，公司二季度盈利能力环比修复，二季度公司销售毛利率为33.94%，环比一季度提升2.8pct。
积极推进新增产能建设，把握逆全球化趋势兴起背景下国际供应链体系重建机遇。目前全球润滑油添加剂市场形成了以路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿为主的竞争格局，合计控制85%左右的市场份额，在逆全球化趋势下，叠加地缘政治冲突影响，国际润滑油添加剂供应链面临重建，国内进口替代加速。公司一方面持续加大研发投入，投资1.35亿元建设新研发中心，建成后将进一步提升公司的研发实力；另一方面，公司持续推进新增产能建设，截至目前，公司拥有单剂产能20 万吨，年产14 万吨润滑油添加剂系列产品项目预计2023 年底投产，年产46 万吨润滑油添加剂系列产品项目预计2025 年底投产，随着新增产能逐步建成投产，公司未来发展空间广阔，全球市场市占率有望逐步提升。
维持盈利预测，维持“增持”评级。公司复合剂转型效果显著，新乡基地投产后有望进一步提高公司全球市场渗透率，预计2023-2025 年归母净利润分别为7.81/10.27/12.35 亿元，对应PE 为18X/13X/11X，维持“增持”评级。
风险提示：产能消化不及预期；需求下滑风险；原材料价格上升。
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