全球商品观察｜印度料10月起禁止食糖出口，国际糖价后市或在22-28美分/磅波动

21世纪经济报道记者舒晓婷北京报道

当地时间8月24日，美国洲际交易所（ICE）原糖期货10月合约收涨1.8%，报24美分/磅，连续两日上涨，今年以来累涨36.36%。

8月23日，有报道称，由于降雨不足导致甘蔗减产，印度预计将在10月开始的下一季禁止糖厂出口。如果印度实施此举措，将是七年来首次停止出口。

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出口禁令通常会压低禁止出口国家的价格，但通过限制供应，会推高世界其他地区的价格。

在俄亥俄州立大学(Ohio State University)教授农业贸易、市场和政策的谢尔登(Ian Sheldon)说，印度7月食品价格同比上涨11.5%，印度有强烈的动机保持低价格，防止社会动荡。

大地期货软商品分析师赵晨雨对21世纪经济报道记者称，印度此前已有限制出口的政策预期，但此次直接禁止出口仍会对后期的贸易流产生较大影响，或会减少200万吨-400万吨的预期出口量，边际仍会形成利多驱动。季节性上对年底及明年一季度（印度出口高峰期）的印度出口供应影响较大。

方正中期期货白糖研究员张向军接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年年底前全球食糖供应仍主要依靠巴西出口。截至8月中旬，巴西主产区已累计产糖2267.6万吨，同比增加404.2万吨，增幅21.69%。只要天气状况不出现异常，本年度巴西食糖较上年增产400万吨-500万吨并非难事。这样看，今年的三、四季度全球食糖供应较上半年会相对宽松。虽然印度、泰国预期减产，但对市场供应产生实际影响应该是2024年一、二季度。

“基于此，ICE11号原糖3月合约和5月合约将成为受以上题材影响的重点。其中，3月合约定价较高，若9月印度降雨继续偏少，糖价或许会挑战今年6月出现的高点。如果后期印度降雨基本恢复常态，再叠加巴西产糖量高于预期，那么国际糖价回到22美分/磅甚至更低也都有可能。”张向军说。

禁止食糖出口原因何在

据报道，印度将从10月开始的下一季禁止食糖出口。

上周，印度政府对洋葱征收40%的出口关税，以抑制其出口。

今年7月，印度禁止出口非巴斯马蒂白米，强调需要优先考虑国内消费者。

上述一系列举措出于抑制食品通胀、稳定国内供应等考虑。近几周，印度包括大米、西红柿和洋葱在内的食品价格都在上涨。今年7月，印度零售通胀达到7.44%的15个月高点，食品通胀攀升至11.5%，为3年多来的最高水平。

中国银行研究院研究员李颖婷告诉21世纪经济报道记者，从数据来看，食品、粮食价格上涨仍是印度通胀走高的主要原因。7月印度物价水平大幅上涨的产品类别主要包括蔬菜、豆类和谷物等，CPI同比分别上涨37.3%、13.2%和13.0%。尤其是番茄等蔬菜价格在7月飙升，大幅推高印度通胀。相较之下，印度的甘蔗产量下降虽然将食糖价格推升至近2年新高，但尚未反映在通胀数据中，7月印度的糖和糖果CPI同比涨幅仅为3.8%。

“由此可见，随着秋季印度食糖产季收成下降，食糖价格上涨对印度整体物价水平的影响可能会逐渐显现，加大通胀走势不确定性。印度政府禁止食糖出口也是出于对满足未来国内需求、维持后续国内食糖价格稳定的考虑。”李颖婷称。

国际糖价有可能突破前高

近期，影响市场对糖价看跌和看涨的因素兼有。

有分析称，泰国产量受限以及主要生产国巴西无法完全弥补短缺，可能加剧全球供应担忧。与此同时，印度停止食糖出口的决定将对全球食糖市场和食品价格产生重大影响。

8月早些时候，巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB将其对巴西2023/24年度糖产量的预估从4月的3880万吨上调至4090万吨，原因是有利的天气条件提高了甘蔗产量。巴西蔗糖工业协会（Unica）8月10日称，巴西中南部地区7月下半月的糖产量同比增长11.3%，达到368.1万吨，截至7月的2023/24作物年度糖产量同比增长19.8%，达到1916.7万吨。此外，今年甘蔗压榨量的48.62%用于制糖，比去年的44.34%有所增加。

食糖交易商Czarnikow8月7日表示，由于天气干燥，泰国2023/24年度食糖产量将同比下降31%，至740万吨的17年低点，这为食糖价格提供了支撑。

8月2日，印度糖厂协会(ISMA)估计，印度2023/24年度食糖产量将同比下降3.4%，至3168万吨，这也是食糖的一个看涨因素。

根据国际糖业组织(International Sugar Organization)的数据，印度是仅次于巴西的世界第二大食糖出口国，也是最大的消费国和生产国，但本季度（截至9月30日）的出口量降为610万吨，而2021-2022年的创纪录食糖出口量为1110万吨。

张向军接受21世纪经济报道记者采访时表示，如果印度2023/24年度禁止出口食糖，那么对于全球食糖供应会产生明显影响。当然，印度食糖出口政策的调整还有待观察，毕竟2023/24年度食糖产量还存在相当大的不确定性。不过，既然市场对于印度停止出口已有预期，那么即使2024年印度实际出口量低于本年度的610万吨，对于投资者心态而言其实也会有偏空的影响。

赵晨雨对21世纪经济报道记者称，巴西增产状况较好，但印度泰国都存在减产预期，整体供需结构维持紧平衡，但中长期来看全球的食糖贸易流供应相较于供需缺口会更加紧张（出口量增幅比产量增幅低）。“目前全球糖市仍以巴西糖供应为主，短期原糖以高位震荡为主。四季度供应重心转向北半球之后，印度泰国的矛盾会逐渐体现，糖价重心或会上移，直到巴西下榨季开榨前贸易流会逐渐紧张，原糖10月合约与原糖3月合约反套逻辑仍然成立。”

赵晨雨强调，“原糖仍有突破前高的可能，在22美分/磅-28美分/磅区间波动。从美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓数据来看，基金持仓多头力量减弱，短期上涨空间可能也不大。”

就国内糖市而言，近来郑商所白糖期货持仓较8月中上旬有所下降。结合糖价冲高回落的走势看，多头主动离场的可能性大，基本面则是因为国内食糖供应偏紧的利好作用在减弱。尽管目前糖厂库存所剩无几，且今年以来外糖进口同比大幅减少，中秋、国庆备货又提振市场需求。但是，今年二季度糖价持续上涨刺激中下游企业囤糖热情空前高涨，食糖库存提前向终端企业转移。

基于此，张向军称，8、9月糖厂销售量也会相对偏低。而且，配额发放将使得年底前外糖进口量回升，再加上主要产区天气状况较为有利，下年度国内食糖恢复性增产预期强烈。“预计郑糖主力合约在6900元/吨以上可能有阻力，而6500元/吨、6600元/吨附近或许会有阶段性支撑。”

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