8月MLF超预期降息 小幅超量续做下降准落地可能性提升 市场预计LPR或同步调降

财联社8月15日讯（记者 高萍） 继6月政策利率下调10 BP后，8月7天逆回购利率、MLF利率再分别下调10 BP和15 BP，实现三个月内两度降息，这也是今年以来央行第二次降息。

从操作量来看，央行今日开展4010亿元1年期MLF操作，因有4000亿元到期，实现小幅超量投放10亿元。同时，面对今日60亿元逆回购到期，央行公开市场还进行了2040亿元操作。

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对于本期MLF操作，多位市场人士认为，当前市场对进一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下调仍然超出主流预期，这也意味着货币政策稳增长力度显著加大。MLF操作利率是LPR报价的定价基础，8月MLF操作利率下调，预计当月LPR报价也会跟进调整，5年期以上LPR下调幅度或会更大。此外，8月MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。

中国人民银行货币政策委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示，此次MLF利率下行，有利于为金融体系提供低成本中期流动性资金，降低融资成本，支持实体经济发展，推动经济基本面持续稳步向好，助力经济高质量发展。降息等利好政策落地，将推动我国经济运行出现实质性改善，改善经济基本面有助于提振市场信心，稳定金融市场预期，为人民币汇率保持基本稳定提供有力支撑。

6月之后再次下调 8月MLF利率超预期下调15BP

继6月MLF降息后，8月MLF操作利率再度下调0.15个百分点至2.5%。多位分析人士普遍认为，此次降息大幅超出市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，6月政策性降息刚刚落地。回顾MLF操作利率调整历史，除2020年初疫情突袭，MLF操作利率曾在2月和4月连续两次下调外，其它调整间隔时间至少为5个月。由此，本次时隔两个月再度降息，且MLF利率下调幅度达到0.15个百分点（6月为下调0.1个百分点），大幅超出市场普遍预期。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样也对财联社记者表示，本月央行量增价降续作MLF，央行降息超市场预期。

对于本次超预期降息，王青分析称，7月以来出口延续两位数负增长，楼市低位运行，消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度；另外，7月金融数据偏低，也显示市场主体融资需求不足，当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本，刺激信贷需求。

其次，7月CPI同比降至-0.3%，尽管主要是由猪肉、蔬菜价格波动带来的短期现象，8月之后存在回归正增长的趋势，但当前物价水平偏低是不争的事实。特别是7月扣除波动较大的食品、能源价格，更能体现根本物价水平的核心CPI同比也仅为0.8%，连续16个月处于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上扬的可能性很小。这就为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。

“本次作为中期政策利率的MLF利率下调0.15个百分点，而短期政策利率7天期逆回购利率下调0.1个百分点，为政策利率体系内的非对称降息。背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。”王青进一步表示。

“本月央行量增价降续作MLF，主要是7月金融数据再度弱于市场预期，显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大。”周茂华分析称。

中信证券首席经济学家明明则对财联社记者表示，近期经济压力较大，考虑到CPI和社融增速较低，降息政策符合他的判断。同时，MLF操作量等额对冲，加大7天逆回购操作量，有助于增加流动性供给，对冲税期和政府发行的影响。

本月LPR利率同步下调概率大 5年期以上LPR预计调整幅度更大

LPR由两部分组成，即公开市场操作利率与加点，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率。MLF中标利率下降之后，业内普遍预计本月LPR利率同步下调概率大，且5年期以上LPR报价更大幅度下调的可能性较高。

“MLF中标利率下降之后，叠加今年银行以来持续降低存款利率、压降负债成本，银行减少加点具有一定空间，因此本月LPR下降可能性较大。”招联首席研究员董希淼预计，8月21日LPR将呈现非对称下降，5年期以上、1年期LPR或将分别下降15个、10个基点。

周茂华同样认为，本月LPR利率同步下调概率大。他分析称，LPR利率=MLF利率+加点，央行降息引导市场利率进一步下行，为银行调整存款和贷款利率拓展空间。综合考虑银行让利实体经济、净息差压力等，预计后银行仍可能充分利用存款利率市场化调节机制。“目前房地产行业、企业面临的压力更大，政策可能略有倾斜，预计5年期以上LPR报价基准利率下调幅度相对更大一些，拓展各地房地产因城施策调控空间，提振楼市需求，加快推动房地产复苏。”

王青亦表示，MLF操作利率是LPR报价的定价基础。8月MLF操作利率下调，当月LPR报价也会跟进调整。考虑到当前楼市运行状态，王青同样认为，8月5年期LPR报价更大幅度下调的可能性较高，下调幅度上， 8月5年期以上LPR报价下调幅度可能会达到0.2至0.25个百分点，1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆，将对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

MLF延续小幅加量续作 三季度降准落地可能性上升

8月MLF操作量为4010亿，到期量4000亿，这意味着本月实施了10亿净投放。这也是连续多个月加量续作，但加量规模很小，延续了此前三个月的“地量”水平，且刷新了年内最低操作水平，此前最低为7月的30亿元。

“本月MLF加量续作，并非源于市场资金面收紧。”王青分析，数据显示，8月以来DR007等基准市场利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方。这意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”。王青判断，这也是8月银行MLF操作需求较小、加量规模偏低的直接原因。

王青认为，8月MLF延续加量操作，释放了为银行体系补充中长期流动性、支持银行加大三季度信贷投放力度的政策信号。

8月MLF小幅加量续作后，业内普遍认为，接下来降准落地的可能性上升。王青对财联社记者表示，MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，估计降准幅度为0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿。

董希淼表示，7月末，广义货币(M2)余额同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点，为今年以来单月最低增速。虽然M2增速仍然相对较高，但也反映出市场流动性有所收敛我国货币政策调整空间较大，政策工具和政策储备较为丰富，有条件加大实施力度。目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间。

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