2023年6月信用债市场回顾：净融资有所回升 信用利差整体走阔

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一级市场：信用债净融资有所回升，发行成本上行。本月（6 月1 日- 6 月30 日）信用债发行信用债发行1916 只，发行额14160.9 亿元，环增70.5%；偿还额（含到期回售，下同）12503.0 亿元，环增14.3%；净融资额1657.9 亿元，较上月增加4290.3 亿元，净融资额由负转正。

6 月信用债发行加权久期为2.22 年，较上月拉长0.44 年；6 月信用债加权发行成本3.52%，较上月上行10BP。从品种来看，各券种均有不同程度增加，主力发行券种仍为短融和公司债，占比分别为32.5%、28.7%，分别环增56.8%、87.5%。从期限来看，仍以1 年（含）以内、1-3（含）年为主，占比分别为41.1%、37.3%，分别环增58.0%、70.1%。从等级来看，发行主力仍为AAA 级，占比52.6%。

地产债净融资额持续为负，净融资-149.7 亿元，发行仍以国企为主。

城投债净融资由负转正，净融资1765.7 亿元，较上月增加2,190.7 亿元。

二级市场：本月信用债到期收益率先下后上，6.1-6.14 受资金面宽松及降息影响到期收益率整体下行，多数等级到期收益率下行幅度在3-15BP，6.15-6.30 受税期、债市止盈情绪等影响收益率有所上行。全月来看，信用债到期收益率分化，1 年期及5 年期中低评级上行，其中5YAA+、5YAA 上行幅度较大，分别为8BP、2BP；3 年期及5YAAA 收益率下行，3YAAA、3YAA+、3YAA、5YAAA 分别下行10BP、4BP、5BP、2BP。

本月信用利差整体走阔，其中5 年期品种走阔幅度最大，5YAAA、5YAA+、5YAA 分别走阔4BP、14BP、8BP，其中5YAAA、5YAA+滚动3 年利差分位数均在70%以上；其余品种中除3YAAA 小幅收窄外，信用利差均走阔且走阔幅度较小，在1-5BP 之间。期限利差来看，本月中短期票据期限利差5-3 年集体走阔，3-1 年集体收窄。等级利差来看，本月中短期票据AA-（AA+）多数收窄，（AA+）-AAA 多数走阔。地产债方面，本月地产债信用利差多数走阔，其中5 年期走阔幅度较大；期限利差5-3 年集体走阔，3-1 年集体收窄；等级利差集体走阔。城投债方面，本月城投债信用利差多数走阔，中长期限品种走阔幅度较大，期限利差5-3 年集体走阔，3-1 年多数收窄；等级利差AA-（AA+）多数收窄，（AA+）-AAA 集体走阔。

主体评级方面，本月共有145 家境内企业主体评级被调低、评级展望为负面或被列入评级观察名单，主要集中于工业，其中54 家企业主体评级被调低，其中工业31 家；评级展望方面，本月共有83 家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中工业48 家；本月共有8家企业被列入评级观察名单，其中工业4 家。

本月负面舆情较多，地产主要涉及债务展期及违约、评级下调等，城投主要涉及评级下调、高管被调查或处分等。地产债方面，穆迪下调方圆地产、远洋集团、建业地产等家族评级，标普下调万达商管长期发行人信用评级至“BB”，维持负面评级观察名单等；融侨集团“20 融侨01”、“21 融侨01”本息将展期支付，宝龙实业递延支付“19 宝龙MTN002”利息，世茂股份未能按期支付逾53 亿债务等。城投方面，水城城投、　　郑州通航、贵州红果经开公司、六盘水农投等评级下调，白云工投等评级展望为负面；玉环城建、南昌红谷滩城投等高管被调查或处分等。

风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。

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