赢家时尚（03709.HK）：盈利能力强劲，全面升级战略释放商业潜能

今年以来，随着消费市场逐步迈入复苏通道，服装企业销售情况呈现出普遍回暖的迹象。据国家统计局最新数据，1-7月，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长11.4%，远远超过商品零售大盘的增速（5.9%）。

(资料图片)

行业景气度持续上行，高端女装市场占比也出现明显提升迹象，保持着比较旺盛的增长势头。根据中商产业研究院的最新预测，2023年我国中高端女装市场零售额占女装市场的比例将由2022年的22.53%增至24.19%，到2027年将增至26.04%。

可以说，随着此前外部特定因素影响的减弱，中国服装行业正逐步摆脱低价竞争的路线，迈向高质量发展阶段。

数据来源：Euromonitor、中商产业研究院整理

在笔者看来，当下高端服饰行业正迎来关键时期，其中以品质为支撑、牢筑运营根基的头部服装企业将显现出更高的成长性。

近期，赢家时尚（03709.HK）发布的中期业绩便充分展现出一家高质量服装企业的发展底色。作为中国轻奢品牌管理集团，赢家时尚在多年的积淀中已形成极高的辨识度和确定性，不妨围绕其具体的表现来进行解读。

2023年上半年，赢家时尚在行业回暖过程中表现优异，集团实现总收益为人民币（下同）33.41亿元，同比增长15.36%；期间纯利同比增长71.57%至4.42亿元，在同业中处于领先地位，盈利能力突出。

报告期内，赢家时尚全线产品的强劲表现力。其中，集团主力品牌Koradior、NAERSI及NEXY.CO增长率分别为11.14%、8.91%及24.71%，延续高质量增长；CADIDL、ELSEWHERE、La Koradior及NAERSILING分别实现增长率17.67%、16.62%、30.04%及22.76%，增长势头强劲；FUUNNY FEELLN同比增长18.09%，品牌势能持续释放。

赢家时尚旗下8大品牌

多品牌开花背后，源自集团卓越商品体系的持续落地。近年来，赢家时尚全面围绕产品力、品牌力开展精耕细作，积极推动卓越商品力体系改革。集团采用平台化的组织管理架构，赋能品牌差异化建设，并通过卓越商品体系打造的产品，其黄金三角结构使得“商品研发更科学—商品结构更合理—商品管理更智能”。

商品结构方面，赢家时尚将产品进行精确的标签分类，主要细化为3层金字塔结构， 分别为主打走量的“经典款”、跟进市场风向的“流行款”和突出品牌格调的“时尚款”，通过主力产品撬动更多产品的销售。

商品研发方面，集团旗下8大品牌均成立独立的品牌事业部，负责商品的研发设计以及顾客的需求管理；集团中台的智能商品管理系统负责产品的管理、生产、营销及渠道等，整体架构更加标准化、流程化、为集团的横向扩张和纵向延伸带来的更高效率和更好效果。

商品管理方面，赢家时尚积极推进商品管理体系数智化，完善商品和店铺标签数字化标签体系，实现需求和供应精准匹配，进而降低缺货率。

从上半年的表现来看，赢家时尚的产品研发模式和产品结构已得到进一步优化，卓越商品体系落地见效。今年上半年，集团的整体毛利率由2022年同期的74.84%增加至75.26%，产品附加值持续提升。

此外，集团在供应链方面亦迎来优化升级。为更快响应市场需求，赢家时尚调整订货会频率至一年四次，同时推进面料集约化改革，加大与头部供应商的合作，推进高档面料的应用，提升产品质量，建立更加高效、全面的供应链体系。

多元品质化的商品供给体系之外，如何更好地顺应消费趋势、深化多渠道布局，亦是赢家时尚一直在思考并探索的。

在线下门店的布局上，今年以来，为推动门店效益及人员效益的提升，集团的直营体系建设进入“提质”阶段，重点推进直营大店建设，加强培育购物中心运营专业知识及拓展优化店址，增加高端购物中心门店数量，致力于打造顶级线下渠道。

截至2023年6月30日，赢家时尚拥有1980家零售店，其中1543家为集团直营门店。报告期内，集团直营零售店的收益达27.23亿元，同比增长19.44%，持续释放增长动能。

在线上渠道层面，赢家时尚精细化运营，集团以前瞻性的战略眼光，优先重视并把握抖音、EEKA商城等新渠道的增长机遇，同时建立庞大的忠实消费群体，持续提升会员粘性与复购，为旗下品牌获得长期可持续的销量增长。

今年上半年，受产品产出效率提高的带动，集团新品线上销售比例增加，进一步扩大会员销售、提高会员回购率。报告期内，赢家时尚的电商渠道收入延续增长态势，集团在电子商贸平台的收益达4.64亿元，同比增长4.58%；另外，集团的直播渗透率实现50%的增长，直播效益不断放大。

销售渠道是连接所有市场主体、实现最终转化的必要支撑。对于成为中国轻奢品牌管理集团的赢家时尚而言，要打造品牌效应、扩大营收规模，线上线下全渠道的强势布局更是不可或缺。不难预见，随着线上线下全渠道版图的逐步完善，赢家时尚也将实现体量质量双增，迎来坪效、人效、品效的大幅跃升。

业绩高光之下，赢家时尚具备的高质量发展特质已然显现。在行业复苏趋势逐步明朗化的2023年，赢家时尚不断激发产业发展新动能和构建自身新优势，通过强化产品价值、增强供应链能力和深化全渠道布局，将高端女装带入到更多的消费场景中，持续为顾客带来高质价比的产品和更高级的审美体验，已然成为国内轻奢服装产业发展的重要力量。

展望后续，伴随中高端女装规模占比的增长确定性渐明，赢家时尚作为轻奢女装集团代表，拥有品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，同时在需求改善阶段又具备较高的盈利弹性，其未来增长潜力非常值得期待。

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