1.5万亿博时基金的25年浮沉史：几经变革，加码权益投资，再启黄金时代？

2023-09-01 10:24:35 来源：金融界

本文来源：时代周报作者：金子莘

(资料图片)

2023年是中国公募基金行业发展25周年。博时基金是最早成立的五家公募基金之一，7月迎来成立25周年纪念日。

公募基金1998年破土而生，历经25年发展早已不可同日而语，规模已增至28万亿元，基金管理人也从初始的5家成长为如今的157家。博时基金伴随公募基金市场变幻，几经变革，一路发展。

博时基金1998年7月13日成立，三年后将总部从北京迁往深圳；2002年，博时价值增长成立，这是业内首次以价值理念管理及命名基金产品。一年后，该基金就夺得收益冠军。2004年，博时的基金总规模居全国首位，开启“黄金时代”。

路途不会永远平顺，博时也曾遭遇发展困境，业绩一度低迷、投研人员相继出走。2006年，明星基金经理肖华“奔私”，一众良将相继出走。2013年，创始总经理肖风离任，同期新产品发行受阻。

2015年7月，江向阳出任博时基金总经理。他着手对投研团队进行大刀阔斧的改革，调整业务结构，发力固收业务。抓住银行委外业务及互联网金融发展的契机，博时基金债券基金及货币基金规模持续走高。

当下，博时基金稳居行业第一阵营，资产管理体量大，资产类目较全面。截至今年6月30日，博时基金共管理355只公募基金，并受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户，管理资产总规模逾14767亿元。剔除货币基金，博时基金公募资产管理总规模逾5220亿元。

公募基金行业竞争愈发激烈，外资大踏步布局，个人系公募不断扩容。面对行业大变革，博时基金计划到2025年成为一家基本无明显短板、品牌特色鲜明的基金公司，打造全球视角下的大类资产配置产品体系以及从财富管理到基础资产配置的全产品链。

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浮沉：良将出走，“黄金时代”终结

在基金行业发展之初，博时基金顺势而上，曾创造属于博时的“黄金时代”。

1998年，博时基金首只产品博时裕阳成立，这是国内首批封闭式基金之一。博时基金多次创下行业之先：2004年，国内首只货币市场基金博时现金收益成立。2005年，首只上市开放式基金（LOF）博时主题行业混合成立，这也是国内首只主题投资基金。2009年，博时信用债面世，作为国内首批信用债券基金，博时信用债满足了投资者的多元投资需求。

值得一提的是2002年成立的博时价值增长，它是国内市场首只开放式基金，也首度有基金在产品名称引入“价值理念”。博时价值增长开创国内公募基金价值投资先河，首任基金经理肖华和高阳是博时基金“黄金时代”的灵魂人物。

当时的A股，市场行情正处低谷。Wind数据显示，2002年上证指数全年跌幅高达17.52%。低落行情中，博时价值增长打破过去追涨杀跌的投资思路，逆势在低位买入汽车、钢铁等“五朵金花”，重仓上汽集团、上港集箱、伊利股份等低估值价值股票，是中国公募基金历史上首次系统性以股票基本面为主要参照进行价值投资。

2003年，“五朵金花”利润大幅改善，股价回升，价值投资备受市场关注。这一年，成立仅一年的博时价值增长就以34.35%收益获得公募基金冠军。2004年，“五朵金花”再“凋谢”，肖华的价值投资策略遭受质疑。两年后，肖华离开博时，创立私募基金。

2006年，博时基金开始进行“风格化投研”，将研究员分为成长组、价值组、混合组、ETF与量化投资组等多个小组，这种精细化投研创新助推博时基金权益规模稳步上升。次年，市场行情渐启，基金行业大扩容。截至2007年底，基金资产管理规模接近3.3万亿元，较2006年增长约2.4万亿元。同年末，博时基金资产规模已达2215.85亿元，位列行业第二，仅次于华夏基金。

基金公司的发展与核心团队息息相关。随着创始总经理肖风及一众核心投研团队成员相继离开，博时一度陷入低潮。归江转投国泰基金后创立信璞投资，邓晓峰加入高毅资产，刘彦春加入景顺长城基金，人员出走让博时基金的“黄金时代”悄然结束。

市场风格转变也成为博时发展的一大困扰。自2011年始，诸多成长小市值公司在创业板上市，在热情激昂的高成长性面前，价值股一度落寞。

市场风格转向剧烈的2013年，博时基金遭遇“惨淡”新品募集期。

当时，博时双债增强、博时安丰18个月定开债基、由封闭式基金博时裕阳转型的博时内需增长灵活配置等多只产品募集情况均不理想。博时双债增强和博时安丰18个月定期开放债基仅分别募集4亿元和2.5亿元，与同期友商的发行规模相去甚远。

不仅发行规模萎缩，博时还首次遭遇产品因难以达到成立线而延期两次募集的情况。作为一只债基，博时双月薪定期支付债券耗时近一个月仍无法完成募集，也令行业震惊。

破局：发力固收，规模位居行业第二

公募基金行业在沉浮中逐渐走向成熟，在多轮调整和策略优化中，各家头部基金也都沉淀出各自的优势及长项。

公募基金诞生之初，权益基金是主要产品形式，固收产品及投研人才都较为稀缺。和其他公募机构一样，博时基金早期的固收业务占比较低。截至2004年末，博时基金247.03亿元的基金管理规模中，非货基金规模高达201.33亿元，股票型基金为主。也是从这一年开始，博时相继发行博时现金收益货币型基金、博时稳定价值债券型基金，布局货币基金及债券基金。

眼下，博时基金债券基金规模稳居行业前列。Wind数据显示，截至2023年6月30日，博时基金国内债券基金管理规模为3488.88亿元，仅次于招商基金。

博时基金也曾与头部军团渐行渐远。2015年6月末，博时基金管理规模1318.78亿元，为行业第16位。同期，天弘基金因余额宝产品，规模急剧扩张，跃升行业第一。

互联网冲击之下，行业变革加剧。2015年，市场行情骤变。江向阳带领博时管理层先稳住团队，后谋求发展、再造博时。

据当时对宏观经济的研判，债券长期配置价值凸显，江向阳带头发力债券基金及货币基金业务，博时基金加快布局债基、货基。

2015年，博时基金发行的32只基金中，15只为债券基金，主动权益基金只有9只。2016年，博时发行79只基金，53只是债基，占比67%。2017年，博时基金抓住余额宝快速发展的契机，迅速扩大互联网货币基金管理规模。

2018年上半年，资管新规落地后刚性兑付被打破，几十万亿“非标”产品向净值化、标准化、绝对收益产品转型，大量资金从银行理财溢出，久期较短、风险较低、流动性较好的中短期债券基金迎来发展良机。

经过三年大刀阔斧的改革，2018年末，博时管理规模重回行业第五。Wind数据显示，2018年末，债券基金规模已列行业首位，达1704.82亿元。

现在博时旗下固定收益投资团队依旧是业内最大的买方债券投资团队之一，团队成员近百人，覆盖货币、指数、短债、中短债、纯债开放/纯债定开、利率、一级债基、二级债基、转债、稳健配置等多种策略，业务覆盖全面。

固本：扩充投研团队，重构全牌照能力

2021年，高阳通过市场化招聘，重回博时基金。

高阳是博时的老将。2000年3月，他就已加入博时。在博时的八年间，高阳先后担任基金管理部债券组合投资经理、固定收益部总经理等职。2008年12月，他转至鹏华基金，担任副总经理，分管权益投资。在鹏华基金工作的12年，高阳带领鹏华基金发掘、培育了王宗和、梁浩等一众明星基金经理。

业内人士普遍将高阳的回归视作博时加码权益投资的信号。高阳是行业稀缺的兼具债券及权益双重投资经验的基金高管，博时基金对时代周报记者表示，“从背景上看，高阳非常适合这个角色”。