怡宝再被传上市 资本会给予多少时间？

近日，市场传闻华润集团或正筹备怡宝赴港上市。这是继去年以来华润怡宝第二次传出谋划上市的消息，且两次涉及的上市地点与募资金额一致。

虽然华润怡宝并没有对两次上市消息做出正面回应，但有农夫山泉（09633.HK）上市在前，“卖水”的故事自然也引发市场的关注与讨论。

(相关资料图)

瓶装水“老二” 从碳酸饮料起家

华润怡宝的前身是中国龙环有限公司，1984年在深圳蛇口成立，成立之初主要销售“刺梨汁”碳酸饮料。

1991年，万科买下龙环公司51%股份，卖掉了碳酸饮料生产线，怡宝发力饮用水市场，专门生产销售纯净水。

1996年，包装水市场竞争加剧，万科却想要发展房地产业务，怡宝被剥离出来。

1999年，华润集团旗下华润创业有限公司（下称“华润创业”）以1000万元接盘收购怡宝。两年后，怡宝更换老包装，全新形象就是如今熟悉的“绿瓶”。

之后的怡宝在豆奶等业务上发力，2003年怡宝豆浆业务拆分上市失败。此后在2004年，怡宝定位：“做全国专业化的饮用水公司，并尽快扩大自身规模、增强实力。”

2006年，怡宝成为广东包装水市占率第一的品牌，并于2007年启动“西进、北伐、东扩”的全国化战略。

2008年，怡宝被列入华润集团管理体系，成为“华润怡宝”，并列入一级利润中心。

2015年，怡宝营业额突破100亿元，五年复合增长率约40%，市场占有率提升至17.1%，并暂时超过农夫山泉登顶全国第一。

根据华润怡宝公布的历年《社会责任报告》数据，2017年-2019年，其分别实现营业收入100.35亿元、104.35亿元、103.96亿元，营收规模均在百亿元左右；利润分别为6.31亿元、7.27亿元和8.63亿元。

此后三年，怡宝仅公布了利润数据。2020年-2022年，华润怡宝分别实现利润10.37亿元、12.05亿元和13.75亿元。

观研天下数据显示，2021年，在全国市场上，怡宝瓶装水市场占有率位列第二，仅次于农夫山泉。具体来看，位居行业第一的农夫山泉市占率为26.5%，怡宝市占率为21.3%，康师傅、娃哈哈、百岁山、冰露市占率分别为10.1%、9.9%、7.4%、5.3%。

尝试多元业务 营收依旧单一

从怡宝的营收结构看，企业比较依赖“绿瓶”饮用水。

2017年-2019年，华润怡宝新品销售额分别为6141.28万元、8671.04万元、2.52亿元，对总营收的贡献较小。华创证券的一份研报显示，怡宝95%左右的收入来自于包装水。

对比农夫山泉，财报显示，2022年农夫山泉实现营收总收入332.39亿元。其中包装饮用水产品营收为182.63亿元，营收占比为54.9%；茶饮料产品营收为69.06亿元，营收占比为20.8%；功能饮料品类实现营收38.83亿元，营收占比为11.5%；果汁饮料品类实现营收28.79亿元，营收占比为8.7%。

可见，同样做“卖水”生意的农夫山泉，营收结构更加多元，企业已经实现了“多条腿”走路。

营收结构单一，也成为怡宝当下面临的一大困境。

但其实，怡宝也为改变营收结构做过努力。1999年至2001年，怡宝豆奶上市，此后Feel果味茶、纯茶两大系列饮料同时上市。但这些产品在上市后以失败告终。2011年，华润怡宝与日本麒麟合作，推出了午后奶茶等一系列新产品。2017年开始，华润怡宝再度把重心偏向非水饮料，“水”和“饮料”两条腿走路被定为华润怡宝“十三五”期间的突破重点。

根据怡宝2021年7月发布的《2020年社会责任报告》，截至2020年底，怡宝在售SKU（最小存货单位）35个，覆盖了纯净水、奶茶等8大品类，以及“怡宝”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄假日”等9大自有品牌。

不过，“十三五”已过，怡宝“两条腿走路”的愿景似乎并没有照进现实。怡宝给消费者的印象依然停留在“绿瓶”之中，始终没有推出一款除“绿瓶”以外的真正爆款产品。

但怡宝依旧在不断尝试。2021年，怡宝先后推出了“桃桃假日”“至本清润菊花茶”等新品，2022年推出了主打0糖0脂的“佐味茶事绿茶”等全新产品。

关于寻求企业的第二增长曲线，怡宝仍在路上。不过，倘若怡宝计划IPO为真，资本或许不会给怡宝太多时间。

小“绿瓶” 面临行业大挑战

怡宝还需面对一个现实，包装饮用水的市场空间问题。

根据前瞻产业研究院数据，自2013年起，我国包装饮用水市场增速就已呈现明显下降趋势，2016年到2017年有小幅度回升，但紧接着下一年增速继续下降，直到2020年市场增速接近0%，达到了近10年以来的最低点。

包装水市场增速放缓，消费者对水的认识程度不高是主要原因之一。近年来，在包装饮用水市场上，各家企业纷纷做起了文章，想要通过消费者教育来扩大市场。

以农夫山泉为例，除经典红瓶款之外，企业还推出会议或宴会饮用的高端天然矿泉水、适合婴幼儿饮用的天然水、适合泡茶的武夷山泉水等。根据农夫山泉财报，2022年农夫山泉包装饮用水营收182.63亿元，营收占比为54.9%，相比2021年57.4%的占比有所下降；包装饮用水营收增速为7.1%，相比2021年的22.1%，增速也明显下降。

再看怡宝，在行业挑战面前，这么多年怡宝包装饮用水只有容量规格差异，没有品质等区别。直到2022年，怡宝才推出“怡宝露”矿泉水系列，首次进军高端矿泉水市场。不过，这款产品在市场上似乎并没有激起太大浪花。在怡宝旗舰店，12瓶装售价为180元的怡宝露月销仅24件。要知道，目前国内高端水市场竞争也十分激烈。依云、百岁山、5100西藏冰川矿泉水等高端水品牌早已抢占用户心智，对于后来者怡宝来说，在短时间内自然很难讲好高端故事。

总的来说，包装饮用水是怡宝的基本盘，但这个基本盘在创新力、产品力等方面仍然显得有些不足，这也同样让怡宝面临较大挑战。

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