伊利扛住了压力

不知从何时起，大家潜意识里，不再把伊利和友商相提并论。即便同为行业双寡头，友商最常被问及的问题是，“何时能超越伊利”；而伊利被频繁追问的则是，“能否打破行业天花板”“能否跑赢时间和国籍”。

待到8月末乳企接连发布半年报，外界终于能一窥行业图景。从关键指标来看，大家最关注的“老大哥”伊利，扛住了压力，交出了一份“营收净利双增”的成绩单。

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扛住了压力

8月28日晚，伊利股份交出的半年成绩单是：营收同比增长4.31%至661.97亿元，净利润同比增长2.85%至63.14亿元。

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认真看完数据后，不少投资者给出了“符合预期”甚至“超出预期”的评价。

“榨菜龙头、零食龙头上半年业绩表现都不好，伊利营收和净利还能稳健增长，算是食品饮料行业比较能打的了。”“还在增长，比之前市场预期的强太多了。”“大环境不好，伊利这个增长算可以的了。”不少投资者如是写道。

8月29日上午，伊利在业绩说明会上也表示，在宏观经济弱复苏、公司去年同期业绩基数较高的情况下，伊利能实现营收净利的双双提升，实属不易。同天，荷兰合作银行最新发布的2023年全球乳业20强排名显示，伊利连续第4年登上全球乳业五强榜单，再次成为唯一位列全球五强的中国乳企。

的确，2023年上半年，业绩表现不佳的乳企上市公司不在少数。与伊利同天发布财报的几个乳制品行业小巨头营收均在下滑。

“从伊利目前的财报来看，无论是营收还是利润都能保持增长，这就代表着这个龙头企业仍然保持着一个较好的市场经营状态。”独立乳业分析师宋亮告诉「市界」。

据宋亮介绍，以“奶源是否自有”为标准，国内乳企大致划分为两类，一类是奶源自有的大型综合类企业，伊利包含其中；另一类则是使用第三方奶源的中小型企业。过去半年，大家压力都不小。

为了应对行业困局，大家都在想方设法减少损失，伊利也概莫能外。最常见的方式，一是通过“喷粉”来消耗过剩奶源，成本基本在每吨三万到四万元；另外一种方式则是打折促销，减少库存。但无论是何种方式，都会侵蚀利润。

“从伊利目前的利润表现来看，在行业大背景下有2.85%的增长，就已经很了不起了。”宋亮告诉「市界」，财报发布前，业内一致认为“伊利营收会略有增长，但利润会下降”。

与此同时，4.31%的营收增幅，也让伊利继续保有“营收30余年只增不减”的纪录。「市界」梳理伊利上市以来的财报发现，公司自1996年挂牌沪市主板以来，营收连年保持着上涨的态势，从没有间断过。

毛利率方面，据伊利股份在业绩说明会上介绍，2023年上半年，伊利的毛利率基本稳定在33.3%左右。一季度受春节错配、产品结构偏弱、原奶成本下降等因素影响，毛利率表现欠佳，但二季度出现了明显的改善势头，提升了12个基点。随着公司业绩自7月起显著改善，预计全年毛利率将保持平稳。

龙头的底气

拆解伊利上半年的成绩单发现，其营收构成主要来自三大板块，第一是核心液态奶业务，其次是奶粉及奶制品业务，第三大来源是冷饮业务。

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上半年，伊利大本营液态奶业务实现营收424.23亿元，规模和市场份额继续稳居行业第一。主要功劳是以金典有机为代表的高端白奶实现了快速增长，持续引领有机市场；基础常温白奶继续下沉至县乡级市场，市场渗透率在持续提升；酸奶第一品牌安慕希赢得了更多消费者，市场份额扩大至65.9%。

而扛起伊利增长大旗的则是奶粉和冷饮两大业务板块。

财报数据显示，上半年伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入135.21亿元，同比增长12.01%，对营收的贡献度上升至20.4%；冷饮业务表现更好，营业收入91.58亿元，同比增长25.54%，对营收的贡献度达13.8%。

若是将其置于行业大背景下，这份数据则更能说明问题。一位乳制品业内人士告诉「市界」，过去半年，行业冰品的销量同比增幅在10%左右，奶粉的总体销量略有下滑，幅度在3%到5%左右。

而伊利的奶粉及奶制品业务之所以能逆势大增，核心在于成人奶粉和儿童奶粉均取得了不错的业绩表现，换句话说，在市场总量萎缩的情况下，作为龙头老大的伊利从其他队友手里抢走了市场份额。

据尼尔森与星图第三方市场调研数据综合显示，伊利婴幼儿配方奶粉业务零售额市占份额约13.6%，继续领跑行业；成人奶粉业务零售额市占份额约23.8%，继续稳居市场第一；面向终端消费的奶酪业务，公司线下零售额市占份额约17.2%，同比提升1.5 个百分点。

在冷饮业务方面同样如此，伊利增速远超行业水平，稳居市场第一。伊利在财报中强调，报告期内，公司多款新品凭借良好的风味口感和健康配方，获得了消费者青睐，其中“须尽欢”芝士乳酪味冰淇淋，成为国内首款获得国际绿色联盟低GI食品认证的冷饮产品。同时，公司积极拓展冷饮业务新兴渠道，探索全新业务交付模式，稳固渠道优势，有效促进了业务健康发展。

在此背景下，尽管过去半年“冷饮生意差”“雪糕动销不畅”等词条充斥着舆论场，但品牌方实则已经分化为两派：一派是以钟薛高为代表的网红品牌失宠，另一派则是以伊利为代表的“老玩家”重拾地盘。伊利们此轮对决胜出，靠的是渠道经营、成本控制和规模效应，这是长期耕耘的结果。

遥想2020年，钟薛高声势浩大地进军线下，靠着比传统雪糕产品更高的渠道费用，进入了200多个城市近40万个冰柜里。几乎同一时间，伊利则默默靠在全国范围内布局的600多万个终端网点，如同毛细血管一样触达消费者。如今，多年耕耘终见成效。

“伊利冷饮产品的铺货面比较广，价盘比较稳，渠道端的积极性也就比较高。另一方面，伊利在营销推广方面也更加精准。”宋亮如是告诉「市界」。

开辟新战场

作为中国乳业当之无愧的龙头老大，伊利已经跻身全球乳业第一梯队，其之所以在基数大的背景下，依然能稳住增长，一个核心原因是靠持续不断的创新引领发展。

财报数据显示，截至2023年6月，伊利股份累计获得国内外发明专利授权数量784件，比上年末增加90件；累计获得中国专利优秀奖8件，是获得“中国专利优秀奖”最多的乳制品企业。

专利数量之所以能创新高，与伊利多年在研发上持续加大投入息息相关。

上半年，伊利股份在研发费用上花了3.44亿元，同比大增11.7%。半年在研发上所花的钱，几乎是行业内其他上市公司同期投入的十多倍。如果把时间维度拉长一点，会发现自2017年以来，伊利累计在研发上投入了30.41亿元，遥遥领先于行业。

可以说，长期大手笔搞研发已经构建起了伊利发展的护城河。这也是为何，今年上半年伊利在销售费用下降的情况下，依然能逆势实现增长的原因。8月29日，在业绩沟通会上，伊利相关负责人就强调，公司上半年销售费用率为17.6%，同比下降0.8个百分点，“虽然销售费用下降了，但市场份额没有下滑”。

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这让外界重新认识了伊利，过去市场一直将快消公司当作营销驱动的公司，而今伊利用数据证明，快消公司也可以通过研发来驱动。

财报数据显示，上半年伊利的研发成果显著，率先打破了业内关于提取活性乳铁蛋白的技术壁垒，将常温纯牛奶中乳铁蛋白的保留率，由10%提高到了90%以上。伊利强调，该项技术的掌握，对于公司开发提升免疫力相关功能的产品， 以及实施“大健康”业务战略具有重要意义。

此外，伊利控股子公司澳优乳业自主研发的中国第一株婴幼儿菌株 MP108 鼠李糖乳杆菌，通过国家专业部门审批，该项技术打破了海外机构对婴幼儿益生菌研究的垄断，推动了中国婴幼儿益生菌菌株本土化发展取得突破性进展。

“以上关键技术的突破创新，为公司业务发展开辟了广阔的空间。”伊利在财报中如是强调，在乳铁蛋白、中国专利益生菌、控糖等核心技术实现多点突破后，公司正全力抢跑“大健康”黄金赛道，将迎来更高质量的增长空间。

确实，上半年新品对伊利营收的贡献度就在进一步提高，新品收入占比提升至15%，这相当于给伊利的稳健发展创造了更多的增量空间。

拿伊利的超级大单品安慕希举例说，安慕希零蔗糖系列新品“上市52天销售额即突破2亿”，原产地直采系列新品取得了双位数增长。不久前，安慕希还打破了强技术壁垒，发布了全球首款常温活性益生菌酸奶，有成为未来新增长爆点的潜质。

与此同时，上半年伊利“轻慕”红参焕活配方奶粉的上市，助推伊利成人奶粉市场零售额份额提升至23.8%，稳居市场第一，整体销售额增速快于行业。伊利强调，未来公司将持续锚定在血糖、血脂、骨骼健康、免疫力、睡眠、消化以及美容等消费人群需求特别显著的赛道上，引领功能性产品的创新，持续扩大领先优势。

伊利上半年表现出色的冷饮业务同样受益于研发驱动下的推陈出新，新品业务收入占比超20%。伊利透露，上半年，7款新品就贡献近10亿元收入，其中甄稀茉莉流心销售额突破2亿元。

在靠创新引领发展的同时，作为乳业巨头，伊利还在不断征战海外市场，上半年通过继续完善、优化全球供应链网络布局，伊利在海外市场的销售规模持续扩大，国际化业务收入继续保持双位数增长，公司海外业务收入较上年同期大增19.9%。

作者 | 李丹

编辑 | 陈芳

运营 | 解一帆

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