苏州，崛起一家产业科技VC

又一笔人民币募资出炉了。

投资界获悉，近期，哇牛资本正式宣布旗下第三期基金已经完成首关，目标规模15亿元。首关LP阵营中不乏有地方国资、家族办公室、高净值人士、上市公司股东等身影，老LP复投率超80%。手持弹药，哇牛资本第三期基金已经在紧锣密鼓地投资项目，据董事长潘异透露，当前新基金已经签署了6家TS，还完成了对两家创业公司的投资打款动作，火力全开。

浸润在工控行业中的人，对潘异应该有所了解。2003年，出身华为电气的一群人在国产替代的浪潮中创办了汇川技术，潘异就是联合创始人，他们从0出发一路摸爬滚打缔造了今天市值超1500亿元的工控巨无霸。2017年，基于过往十余年的产业资源、生态研究以及创业管理经验，潘异创立了一家纯市场化的风险投资机构哇牛资本。这个名字源自英文Value的谐音，寓意坚定躬身于价值投资。

【资料图】

从产业中走来，哇牛资本旨在专注深度赋能早期和成长期硬核科技企业的价值投资。五年来，这支队伍聚焦在泛智能制造领域，顺着目标细分产业从下游扫描至上游，寻找优质公司和稀缺标的，捕获了纳芯微、金橙子、锦艺新材料、亚电科技、中科微精、数明半导体等30余家科技企业，缔造了纳芯微、金橙子两大“本垒打”IPO仅靠单个项目就赚回了整个基金。

这支新锐基金更具特色的是，将投后赋能产品化，通过汇牛私董会、汇牛管理研习营帮助被投企业提升管理能力；以及深度沉浸式产业赋能帮助被投企业规划第二曲线。正如潘异所强调，硬科技投资时代，资金很容易获得，但哇牛团队从华为和汇川时期就已积累下独树一帜的实战经验，对于新技术形成或者国产替代等关键因素引起的价值链转移也具备更加微观的观察力和判断力，“这就是我们喜欢做且擅长的事。”

哇牛资本创始合伙人&董事长 潘异

一家科技VC成长史

出身产业，投资战绩抢眼

要全面认识这家VC，还得从华为电气说起。

时间回到2001年，华为剥离了旗下电源部门华为电气，并出售给了美国艾默生公司，当年在华为电气的员工顺势进入艾默生。后来在大时代的浪潮下很多人出来创业，江湖中颇有名气的“华为电气艾默生”创业系由此而来。曾有一个统计，这个群体是中国产生A股上市公司数目最多的创业军团，而千亿市值的汇川技术就是其中之一。

作为联合创始人，潘异在汇川技术度过了近20年的创业和管理生涯，历任职销售、产品、品牌等各个重要部门，经历了这家公司从0到1再到今天巨无霸的每一个成长阶段，积累下丰富的实战经验和产业资源。

2017年，中国智能制造业走上新征途。思索一番，已有多年投资和管理经验的潘异率队成立哇牛资本，专注于半导体、工业软件、智能制造、新材料、新能源领域的投资，将多年积累的优势和生态体系赋能给更多有潜力、有价值的初创科技公司。

昔日战友进军VC，汇川技术创始团队第一时间给予了重要支持，成为哇牛资本最初一批LP。潘异透露，2018年哇牛资本首期基金成立。虽然规模不大，但表现出色聚焦在泛智能制造业，该基金投了十余个项目，收获了纳芯微、金橙子两家A股上市公司，回报颇丰。

此外，哇牛资本一期基金中超8成被投企业有着明确的上市计划，有不少项目已经完成或正在执行退出计划。潘异透露，这支基金当前DPI已经超过1，到今年年底将达到2以上。

基于首支基金优异的回报，哇牛资本第二支基金完成了扩募，重点引入机构化LP。2022年5月，哇牛资本宣布完成新一期6亿人民币元基金募集，继续专注在泛智能制造领域的投资和布局。

这笔募资于哇牛资本而言意义非凡，是其成立以来首次向市场募集资金吸收外部LP。新增LP包括苏州、无锡两家国资母基金，以及市场化机构、家族办公室以及高净值人士。这意味着，哇牛资本迈出了机构化、市场化的关键一步。

截止目前，哇牛资本第二期基金整体投资进度已近完成，出手了锦艺新材料，川土微、领芯电子、类比半导体、迅芯微、硅酷科技、桥田智能、博恩实业等二十余家高科技企业。

其中，有一定比例的项目里，哇牛资本是早期投资者，且多数项目已经完成后续轮融资，估值有大幅度增长，身后不乏一些头部大基金的身影。

现在，哇牛资本第三期基金已经完成了首关，该支基金募资规模将至15亿元，当前进展顺利。投资方向上，哇牛资本第三期基金将继续沿着半导体（聚焦在三代半、专用芯片、设备、材料等环节）、工业软件、高端装备、新材料、新能源等重点产业的下游至上游路径，探索、挖掘和投资优质的中早期科技创新项目。

不同于以往，现在的哇牛资本在投资中更有意识地主张占“领投”地位，以在企业的发展过程中充分发挥哇牛资本的产业优势，实现双赢。

光介绍订单远远不够

揭秘深度产业赋能

在竞争趋于白热化的新投资时代，钱显然已经不是最重要的，能给创业公司带去战略和资源才是一家VC机构的核心竞争力。这在哇牛资本身上彰显得淋漓尽致。哇牛资本“赋能伟大企业”的使命早已凝聚在哇牛资本的生长基因里。

“我们非常乐意将自身积累的产业资源和管理经验赋能给早期科技企业。”用潘异的话来说，哇牛团队有很多成体系的经验是可以分享和复制的，于是哇牛资本自上而下地践行着“产业赋能+管理赋能”的价值投资理念。

双轮驱动，充分发挥与产业方之间的协同效应，这使得哇牛资本团队总能挖到水下项目和拿到不容易抢到的投资份额。

所谓产业和管理赋能，基于创始团队在华为、艾默生多年的积累以及后续创业上市的成功经验，融合ICT、工控行业科学先进的管理运营方法，哇牛资本为被投企业提供日常经营管理、战略管理、研发管理、营销管理、人才管理培训咨询及市场机会指导。指导企业练好内功，规划第二曲线，从而真正实现价值投资。

如在珠海硅酷科技这个项目上这是一家专注研发、生产与销售光学和半导体贴合装备的科技企业，团队成员来自全球知名的半导体封装设备供应商，在半导体固晶设备上的经验也十分丰富。哇牛资本2021年与之开始紧密接触，其后完成了投资，并获得董事会席位。

据哇牛资本回忆，双方开始接洽时，硅酷科技的业务方向还是聚焦在果链产线的光学贴合设备，且已经发展至国内最大的专用设备供应商。但光学贴合设备对精度的要求十分严格，市场需求也有限，行业呈现相对萎缩的状态，因此公司正在寻找二次增长曲线。在哇牛资本参与多次战略会议后，和硅酷团队一起确定了一个新方向国产替代率较低的功率半导体贴合设备，这与公司的优势完全吻合。

现在，硅酷科技是行业内唯一一家拥有自研运控技术的半导体设备创业公司，通过不断耕耘装备领域的底层控制、核心运动控制算法和新能源汽车的半导体设备，逐步筑起企业的动态护城河,陆续推出了碳化硅和IGBT等产品的封装贴合设备。

期间，哇牛资本和硅酷科技一起分析和对接市场。硅酷凭借优秀的技术和产品能力短短半年时间就实现了几千万元的订单。“一年前我们投的时候，硅酷的营收还只有两三千万元，今年它的订单有望过亿。”潘异透露，后来哇牛资本又对硅酷进行了追加投资，并占据了领投位置，是硅酷科技的重要股东之一。

这笔投资是哇牛资本实践产业赋能的又一最佳写照，通过成熟的产业视角辅助企业战略转型，扭转局面，并赋予有价值的产业资源引领增长第二曲线。正如潘异强调的那样，产业投资时代下的赋能，单单介绍订单已经不能彰显一家GP的功力，真正沉下心来做事，给到企业实实在在的帮助和增长才是要紧的事。

做擅长的事，将赋能做透

光带来资源和产业视野还不够，于一家刚起步的创业公司而言，管理层面的赋能也尤为重要。自哇牛资本二期基金运营以来，团队进一步强化了管理赋能优势，推出了“汇牛私董会”以及“汇牛管理研习营”两大赋能工具。

产业出身，实践永远比理论强。潘异认为，在创业过程中从0到1走过一遍，对初创企业和企业家就有同理心，赋能也就更贴合企业需求。他还打了个比喻：“我们做过菜，就知道做菜的手感，该用什么火候，怎么调味。赋能的时候就能结合实战，而不只是停留在菜谱的学习上。”

哇牛推出的的“管理研习营”，联合世界五百强高管、原华为高管、汇川联合创始人等有成功经验的老师，推出了最适合创业企业管理层的管理课程。“我们提供的不是商学院那样成体系的知识结构，我们只提供在商业这个战场上如何摸爬滚打的动作指导。”哇牛挑选管理研习营的所有老师都有一个要求，就是老师都要经历过原来企业从小到大的发展过程，这样才能够深刻理解初创企业的管理痛点来授课，而不是纸上谈兵或者教授大企业的庞大管理体系。管理研习营目前已经完成了五门课程的集训，深受被投企业的欢迎，每次集训都会超员。

务实的投资风格以及尽心尽力的赋能体系，为哇牛资本带来了出色的回报，激光控制系统提供商“金橙子”便是其中之一。这是哇牛资本投到的又一个水下项目，该公司在2020年开放了创立15年以来的首轮融资也是也是唯一一轮融资，哇牛资本是领投方。2022年10月，金橙子在科创板IPO上市，虽然市值不算大，但哇牛资本依然拿下了又一个本垒打式投资，赚到了接近一个基金的回报。哇牛的赋能包括管理培训、上市经验分享、市场方向分享等方面。

“像金橙子这样的本垒打投资案例还有。”如模拟芯片企业纳芯微，哇牛资本在该公司早期估值不高时便已经投资，2022年纳芯微成功登陆科创板。哇牛资本这笔投资收获了数十倍的丰厚回报。

泡沫褪去

现在是投资的最佳时机

喜忧参半这是潘异对当前创投行业景象所总结的关键词。

募资依然不容易，低迷情绪进一步蔓延至投资端，投资人愈发珍惜子弹，谨慎出手。据清科研究数据显示，今年上半年，国内投资规模下降了42%，投资案例数下降了37.5%，也许是最近20年下降最多的一次。

“完全复苏还需要一段过程，目前来看，我认为现在是触底反弹的前期，这个阶段属于危中有机。”潘异判断。

而放眼整个硬科技投资，哄抬高估值的景象依旧存在，潘异对这一波“卷”感同身受资产变得更贵了。大家看到好项目一拥而上，即便份额空间并不富余，这一定程度上推高了项目的估值，实际上很多项目的估值远远超过它真实价值。

“有些被追捧项目的概念听起来特别酷炫，团队看起来特别高端，但实际来看，其所处行业容量有限，其对行业的贡献也没那么大。”他常常在团队内部强调，投资归根结底还是商业，要用商业的眼光去做判断。而不是为了搏一个名，或者人云亦云。投资一定要有自己的独立思考和判断。

泡沫已经开始破裂。最近，一级市场企业估值正大幅回落，不少去年还喊着翻倍估值的科技公司，已经开始接受平轮甚至打折融资。

站在企业发展的视角，潘异认为，无论处在经济周期的波峰还是波谷，一家企业最重要的能力是构造好自己核心技术的护城河，追求自我造血能力，“要对融资这件事保持良好的心态，有时候盲目追求一个与业务增长不匹配的高估值，可能会很危险。先活下去。”

“对于投资机构来讲，这样的环境不一定是坏事。泡沫在褪去，就是入手便宜资产的好时候。”潘异并不悲观，但他同时也强调，做投资也不能一味冲着便宜去投，归根结底还是要真正为企业带去价值。整个中国的股权投资将变得越来越专业化，深入到产业中去成为所有从业者的使命，“脚要踩在水里面，才能感受到水温的变化，才能知道企业的痛，知道他们需要什么。只给被投企业送资金的时代已经过去了”。

不积跬步无以至千里，认清自己的优势，摸清产业边界和产业升级的规律，站在崭新投资时代的交界口，更多如哇牛资本这样有创业经验和产业背景的机构终于迎来了大展身手的机会，这是中国创投发展至今的崭新一幕。

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