国寿安保基金丁宇佳：做一位言行一致的纯粹基金经理

“要想着每天都有客户在申购、赎回自己的产品”。

(资料图)

一位基金经理在采访中这样说。

这样的意识，在当下的投资环境中，很能显示基金经理的真诚，而且也确实是基金投资者真正需要的东西。

投资业绩不好怪市场、持有体验不好怪投资者等等这样的行业现象，显然跟强调基民获得感的市场主基调是不相符合的。

而这位基金经理的意识，才是真正在为投资者考虑。

说这句话的基金经理是国寿安保基金丁宇佳的基金经理国寿安保基金丁宇佳。她专注固收投资，这样的“客户意识”，更是固收投资的题中应有之义。

想着客户

公开资料显示，国寿安保基金丁宇佳毕业于中央财经大学，拥有2年研究经验、8年投资经验，曾在泰达宏利基金历任债券交易员、固收研究员，2015年开始担任基金经理、固收部总经理助理及固定收益部总经理，管理基金类型涵盖货币、纯债、偏债混合基金、二级债基等。

2019年10月，丁宇佳加入国寿安保基金丁宇佳管理有限公司，现任国寿安保基金丁宇佳投资管理二部基金经理，主要负责管理公募固收产品条线。天天基金数据显示，国寿安保基金丁宇佳现任基金资产总规模约237.79亿元。

2015年开始担任基金经理至今，国寿安保基金丁宇佳的基金管理经验也有了8年之久。在投资上，国寿安保基金丁宇佳很通透。

她说，她是一个稳健甚至是有点保守的基金经理，因此固收投资更适合她。

事实上，稳健甚至有点保守的国寿安保基金丁宇佳，将固收投资应有的稳健制胜做出了更为丰富和立体的层次。

国寿安保基金丁宇佳在从业之初，就从一位行业的资深前辈那里，获得了简朴直白但让她受益多年的一句话：做投资最重要的是活下去。

“如果有一朝翻倍的预期，那就会有一朝腰斩的可能性，而对于一个偏固收组合来说，一年辛辛苦苦有4%-5%的收益，可能一波回撤一周就跌掉一个季度的收益，或者万一踩雷，一天就跌掉半年的收益，这对客户来说是非常大的伤害。”国寿安保基金丁宇佳表示，因此自己的投资理念可以概括为，会努力赚取每一分钱，但不会强求赚到最后一分钱。

她说：“做固收投资，就是努力赚每一分钱的事情，赚的都是小钱，除了大趋势，每天都在勤奋地赚一些小钱，但是你不能指望赚到最后一分钱，最后一分钱要靠手气，可能一波赚1块钱，你能赚到7毛、8毛就非常好了。”国寿安保基金丁宇佳知止而为。

国寿安保基金丁宇佳直言，自己的投资不会是牛市中追逐第一第二的角色，但是当市场调整到来，她却会是那个能及时关注并应对风险、为投资者保住收益的人。

国寿安保基金丁宇佳还讲到自己投资中的另一句箴言：负债决定投资。

“你要明白每一个产品背后的客户是机构为主还是散户为主，你要完全知道你的客户的诉求，明白你的这个产品定位是什么。”国寿安保基金丁宇佳说。

其实，理解了投资的负债，才能更好地做投资。在国寿安保基金丁宇佳看来，投资的负债背后就是客户的资金属性、收益目标、风险偏好等等，这是投资实操需要提前摸清楚的情况。在这样的基础上，才能将合适的产品推荐给合适的客户，也才能确保自己的产品能够真正满足投资者的需求。

国寿安保基金丁宇佳讲到，作为基金经理“要想着每天都有客户在申购、赎回你的产品”。这背后其实是她一系列投资理念、客户思维的集中体现。

在国寿安保基金丁宇佳的投资中，正因为要想着客户在申购、赎回自己管理的产品，更应该让自己的产品清晰地界定并坚持风险收益特征，更应该让自己的产品走出稳健的净值曲线，让每一笔申购和赎回都能享受较好的持有体验。

“我们面对不同的客户会提供不同的产品，不会说一个产品谁都卖，因为客户的风险偏好不同。有的客户希望回撤低，涨幅一天就一个BP半个BP就挺好；有的客户希望弹性大一点，自己还可以拿基金做波段；还有的客户完全是长期投资的思路，认可某个经理的风格会长期持有，下跌时还会选择加仓。确实针对不同的客户，我们会介绍不同的产品。我管理的每一个产品，我会自己写一页纸，介绍产品定位是什么样子的，风险收益的平衡点在哪里。无论是渠道还是机构的路演或者直播，我会讲得很清楚，这个产品的定位是什么样子，适合什么样的客户。”国寿安保基金丁宇佳说得很坦诚。

言行一致

带着这样的理念，丁宇佳的投资，便可以条理清晰、有条不紊。

资料显示，丁宇佳管理着国寿安保尊益信用纯债、国寿安保泰和纯债、国寿安保泰安纯债、国寿安保泰荣纯债、国寿安保泰然纯债、国寿安保泰吉纯债一年定期开放、国寿安保超短债、国寿安保瑞和纯债 66 个月定期开放等基金产品。纯债基金是她的术业专攻。具体到产品背后的策略，国寿安保基金丁宇佳则是将不同的产品对应不同的负债端关系，力争将合适的产品带给合适的投资者。

具体来看，第一类是类利率债策略。利率债产品或者是利率债+商业银行金融债(商金)产品的投资者集中在自营资金等风险偏好最低的客户。这类产品能够容纳大体量的资金，基金经理的主观能动性更多体现在久期选择之上，这就需要产品的客户对基金经理的久期配置能力有足够的信任。

第二类则是高等级信用相关的产品和策略。国寿安保基金丁宇佳表示，她的这类基金产品的客户以银行资金为主，与此同时还有财务公司、理财账户等等。这类产品的管理精力聚焦在流动性和收益的平衡上，在力争中等偏上收益的前提下，保障客户随时的申购赎回需求。

第三类则是信用增强的策略。“信用增强这一类的基金一定要管理好负债，要么做成定期开放，要么接受持有期限制。，在不大幅信用下沉的基础上，某个债券有超额收益意味着这个债一定会有一些流动性的折价在里面，做这种策略会牺牲一部分流动性来换取收益。”国寿安保基金丁宇佳说。

分门别类、有的放矢，这就是国寿安保基金丁宇佳在产品管理和策略实操上的良好状态。

那么，国寿安保基金丁宇佳遵循的投资理念和投资框架实战效果如何？

国寿安保尊益信用纯债是她的代表作。基于在债市长期波动中摔打出的投资经验，国寿安保尊益收获了一条指向东北的净值曲线。截至2023年二季度末，国寿安保尊益过去一年、三年分别取得了3.51%和14.61%的净值增长率，同期业绩比较基准(中债综合(全价)指数收益率)分别为1.35%和5.07%，投资业绩在同类基金中均排名前1/5(67/376、50/305)，获得海通证券、银河证券三年期双五星评级。(业绩排名数据来源：银河证券，分类标准：普通债券型基金(可投转债)(A类)，评级数据来源：海通证券-基金系列评级一览(2023.08.01)、银河证券基金星级评价季度公开报告(2023.0707))

观察这只基金产品的持仓，国寿安保基金丁宇佳延续了其经典的组合配置思路。

回顾2023年二季度的操作，国寿安保基金丁宇佳表示，报告期内，国内经济持续恢复，不过复苏斜率依旧偏缓，债券市场的主线围绕经济复苏及稳增长政策的预期差进行波动；二季度主要经济数据有所下行，各项需求逐步走弱，工业增加值低于预期，出口疲弱，地产竣工需求虽有一定支撑，但新开工和销售均有所下行，消费总体上有所恢复，不过 5 月数据呈现走弱迹象。在疲软的总需求影响下，二季度通胀数据始终处于低位。海外方面，美国经济韧性持续超出预期，美联储由“鸽”转“鹰”，美债收益率上行。

经济基本面之外，对于市场流动性，国寿安保基金丁宇佳指出，二季度，央行二次 MLF 操作为平价超额续作，6 月 OMO、MLF 意外降息，在大行信贷投放缩量的大背景下，流动性环境愈发宽松，受此影响二季度债券收益率继续下行；临近季末，随着宽信用及刺激政策的预期升温，利率开始触底反弹，曲线以 3-5 年为分界线，平坦化特征明显。

在这样的背景下，国寿安保基金丁宇佳的应对是这样的：在报告期内积极优化持仓，在收益率下行阶段止盈了部分城投债，改善了账户流动性，并适时参与了中长久期次级债的波段交易，取得了较好收益。

应对比预期更重要

2022年四季度的债市风波，为投资者提供了一个观察国寿安保基金丁宇佳市场应对能力的绝好窗口。

以她管理时间较长、规模较大的国寿安保泰安纯债债券和国寿安保泰吉纯债一年定开债券为例，能看到国寿安保基金丁宇佳的投资坚守和市场应对能力。截至2022年12月31日，国寿安保基金丁宇佳管理的这两只基金的规模分别为55.26亿元和19.03亿元。

可以明确看到，虽然国寿安保基金丁宇佳的投资无法在债市的趋势性调整中独善其身，但是，她的产品显示出很好的抗跌性。根据定期报告显示，2022年国寿安保泰安纯债和国寿安保泰吉纯债一年定开的净值增长率分别为2.87%和2.40%，同期业绩比较基准(中债综合(全价)指数收益率)增长率均为0.51%。

回顾当时的操作，国寿安保基金丁宇佳在国寿安保泰安的2022年四季报中写到，宏观因素的变化，在根本上动摇了债市的底层逻辑，市场交易的重心从“弱现实”转为“强预期”。债券市场在逻辑修正下，利率品种率先上行，以理财为首的广义基金产品净值回撤引来赎回的负反馈，债券收益率出现年内最大幅度的连续上行，信用利差大幅走阔。随后央行投放大量流动性，监管机构窗口指导进行维稳，12月中下旬利率和高等级品种率先走出一波修复，收益率曲线陡峭化明显。

“本基金在季度初大幅降低组合杠杆及久期，较好的控制了净值的回撤。年末大幅增持中短久期利率，提高杠杆及久期，力争最大程度抓住收益率超调带来的投资机会。”在国寿安保泰安2022年四季报中国寿安保基金丁宇佳如是说。

在国寿安保泰吉的2022年四季报中，国寿安保基金丁宇佳则表示，“基金在季度初降低杠杆至中性偏低的位置，适度降低了久期，但仍然在信用利差扩大过程中净值受损。年末大幅增持中短久期利率和高等级信用债，提高杠杆及久期。”

久期和杠杆的灵活应对以及对于市场调整后机会的敏锐抓取，成为国寿安保基金丁宇佳的胜负手。

这其中，包含着国寿安保基金丁宇佳对于长期市场走势和短期市场情绪的精准研判。国寿安保基金丁宇佳表示，在中国经济高质量发展阶段，国内经济的走势将呈现温和复苏的态势，因此拉长久期成为较好的选择，而杠杆上，央行维持友好态度，杠杆是一个非常稳定的工具。

国寿安保基金丁宇佳始终认为“应对比预期更重要”，不能执着于过去的经验，要时刻保持对风险的警惕，才能在市场中“活得更久，活得更好。”

风险提示：投资有风险，请理性选择基金。

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