柠萌影视(9857.HK)：长期主义视角下的稳健成长和多维进击

进入2023年以来，影视行业活力十足，热潮频现。前有《狂飙》创造了近十年国产剧罕见的现象级播出效果，后有《漫长的季节》在悬疑类型中加入生活流元素，引发观众强烈共情。根据国家广播电视总局数据显示，截至6月30日，上半年一共播出电视剧682部，大约11.6万集，累计时长7000余小时。

(资料图片)

从题材分布来看，上半年国产剧在保持现实主义创作主流的同时，题材边界持续扩容，情感、职场等多种类型凸显其独特的价值优势。其中，不仅有以《人生之路》为代表的现实题材剧集，也有以《爱情而已》为代表的都市情感剧。高质量剧集不断涌现，以叫好又叫座的受众反馈赢得了市场尊重，也提振了行业信心。

在品质理念与大量优质内容的驱动下，国产剧集逐渐进入到了高质量发展阶段，“精品化”、“多样化”成为2023年上半年电视剧行业的关键词，这种精品化多样化的探索让观众看到了影视剧创作的更多可能性。聚焦到投资层面，以柠萌影视(9857.HK)为代表的少数以内容质量为核心、拥有精品剧生产能力的公司，将会受益于此趋势，带来有效增长。

一、净利润增至1.31亿，降本增效初见成效

2023年上半年，柠萌影视实现营收4.22亿元，净利润达到1.31亿元，经调整净利润增长至1.39亿元，同比提升32%。

如此看来，柠萌影视此次财报最大的亮点，在于盈利能力的提升。值得一提的是，笔者发现，柠萌影视是上市公司中经营性成果非常稳健的一家公司，是上市影视公司中为数不多实现从2019年至今连续多年经调整净利润为正的公司。

再从当下趋势来看，影视行业进入高质量发展的时期，提质降本增效成为行业共识。柠萌影视一直在进行着的全面预算管理，降本增效措施发挥着成效。这一点在柠萌影视的半年报中也得以充分体现。

就成本而言，预算管理机制实施初见成效，上半年柠萌影视的成本同比下降了27.1%。其中，得益于运营效率的提高及营销成本的理性缩减，柠萌影视于本期的控费效果比较显著。

在目前的市场环境下，投资者越来越看重公司对与业务的运营管理及盈利能力。因此，能否在提升运营效率的同时进一步降低成本是一个关键指标。毕竟，烧钱买增长的时代已经过去，精细化运营，才是当今时代的王道。在这样的市场共识之下，像柠萌影视这类头部影视公司，值得关注。

二、业务多轮驱动：内容质量稳定 多元收入 出海加速

事实上，柠萌影视之所以实现稳健向好的发展，除了降本增效促进利润的进一步释放之外，也离不开业务层面多年如一日深耕优质内容，并不断探寻新增量的长期坚持。三大业务布局共同拉动柠萌影视的业绩增长。

1. 内容：精品化、类型多、储备充足

从财报来看，涵盖长短剧集的版权剧播映权收入依然是柠萌影视的主要收入来源。

“善谋者胜，远谋者兴”，柠萌影视表现出在内容方面的稳健增长，根本在于公司忠于品质的价值观，长期践行以高质量剧集自制为核心路线，不断拓宽品类，提升优质内容稳定输出能力的战略，该战略充分契合当下影视市场逐渐从流量驱动转变为内容驱动的长期增长逻辑。

具体来看，公司立足于优质IP，始终坚持以精品化、多元化推出内容矩阵，不断提高内容生产制作能力，同时持续关注市场动态，捕捉观众需求变化，聚焦当下热点话题，提高内容的精品率。

以报告期内上线的《爱情而已》为例，该剧集聚焦当下年轻群体中较为火热的姐弟恋话题，一扫观众对都市爱情剧的刻板印象，依靠更贴近于生活、更关注剧中人物本身的烟火气，引起许多职场人和青年人的共鸣。豆瓣开分8.3，并以近14万人评分、8.2分高分收官，高开稳走的态势证明了观众对该剧质量的高认可度的同时，亦侧面反映出柠萌影视出品实力相当抗打。在热度方面，该剧更是创了腾讯视频开年剧集热度新高，跻身腾讯视频上半年所有播出剧集热度榜Top3。

实际上，《爱情而已》的出圈已有迹可循。在此之前，柠萌影视就已经推出“小”系列三部曲和《三十而已》等众多高质量出圈作品。公司的内容生产能力已经获得市场的反复验证，这不仅能够提升公司内部的资源利用效率和盈利能力，更是能在与平台沟通时提升议价空间。在该行业逻辑下，柠萌影视有望持续获益。

除了长视频剧集之外，公司在短视频方面的布局也值得一提。柠萌影视抓住微短剧市场的热潮，积极入局。报告期内，好有本领出品并发布的微短剧《二十九》上线即火爆，连续四周播放量占据短剧榜第一名，成为抖音PGC专业生产内容第一，更开启了付费观看模式。后续诸如《流量背后》《二十九》第二季也均取得了不俗的成绩，《二十九》第二季更是实现了品牌的商务化合作，为公司的业绩增长探索出一条新路径。

景气度持续提升是今年影视行业发展的大趋势，对于柠萌影视而言，在剧集方面，柠萌影视还有《问心》《一念关山》《半熟男女》《你也有今天》等多部待播剧集，且全部实现了平台预售，覆盖古装武侠、都市情感、职业剧等多个品类。除此之外，《三十而已2》《小宅门》《月明千里》《子夜归》《书卷一梦》《猎罪图鉴2》等多类型剧集内容都在筹备中，储备丰富，确保了公司未来的持续增长。

2. IP衍生及商业化：全链路体系，助力高速增长

以IP战略品牌资源合作、IP艺人商务和IP兴趣电商为主体的内容营销业务是柠萌影视在寻求多元化增长的重要探索之一。报告期内，该项业务增速较快，有望创造新的成长曲线。

内容营销对于中国文娱产业来说，仍然是蓝海一片。柠萌影视基于优质IP内容的全链条式内容营销，成功实现了“一鱼多吃“。

首先，公司深化IP的消费场景植入，在服务自身剧集的同时，积极拓展外部剧集的合作机会。这样既可以保证内部增长的同时，通过外部资源的积累，优化运营能力和收入来源。

其次，以IP为核心，已与必胜客、元气森林、vivo、MO&Co.、OVV、伊利、凯迪拉克、别克、中国平安、RIO等多个品牌建立合作，围绕剧集为品牌主提供全链路营销服务。涵盖内容制作、媒介策划投放、艺人商务合作、营销渠道整合等等。

最后，依托自身IP资源，打造各种周边产品。这样凭借优质作品的品牌影响力和调性，不仅能够进一步拓展电商业务品类，还能进一步增强变现能力。

3. 深化出海：剧集影响力持续扩大，本土化制作顺利推行

除了内容和营销之外，深化出海战略也是柠萌影视寻求新增长曲线的一条重要路径。报告期内，该板块延续了增长趋势。

一方面，柠萌影业进行剧集海外发行、原创内容制作、海外IP的商业化运营。当前《三十而已》泰国版等内容正在拍摄中。

另一方面，不断加大对东南亚及欧美国家和地区的覆盖，积极向海外输出多种题材的剧集。上半年，《小敏家》在Disney+多个地区独家上线，《爱情而已》在Netflix 及Viu等海外一流平台播出。

伴随着海外剧集版权发行业务的回暖，公司剧集海外发行的价格将获得进一步助力，后续本土剧集的制作上线，海外市场业务的增长将获得进一步的强化。

三、结语

总的来说，面对当前影视行业的发展新阶段，柠萌影视始终专注于品质内容创作并持续提质增效，践行长期精品主义，实现了业绩稳健高质量增长。随着下半年柠萌影视优质内容储备陆续释放，将会为今年的业绩带来不错的助力。

从长期来看，高质量剧集拥有更多出圈机会，市场对存量精品剧版权和微短剧的需求量逐渐增大；营销运营和出海方面也持续发力，或将成为公司新的发展驱动力。多管齐下的发力，能够持续优化公司的收入结构，降低财务波动的风险，柠萌影视也将借此打开长期空间。

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