银行业周报：LPR对称调降 银行息差小幅度承压

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市场回顾：本周主要指数，沪深300 下降-2.51%，上证综指下降-2.30%，创业板指数跌-2.57%。沪深两市A 股日均成交额3373.89 亿元；本周两融余额16139.84 亿元，较上周增长0.63%。

银行板块：本周银行指数周跌2.68%，个股均有不同程度下跌，主要在LPR对称调降下，引发对银行息差走弱预期。其中A 股跌幅较窄的是：兴业银行（-0.19%）、民生银行（-0.51%）、沪农商行（-0.52%）、工商银行（-0.61%）、郑州银行（-0.88%）。 H 股跌幅较窄的是：中国银行（-0.96%）、中银香港（-1.23%）、农业银行（-1.31%）、郑州银行（-1.34%）、建设银行（-1.38%）。

市场跟踪：1）国债和地方债发行：本周新发国债1367.2 亿，环比上周-336.9亿，净融资967.2 亿；地方政府债新发行2282.9 亿，环比上周+331 亿，净融资343.2 亿。今年一般债发行规模1.43 万亿（较去年+0.21 万亿），专项债发行规模2.64 万亿（较去年-0.86 万亿）。2）同业存单：本周银行整体净融资，单周同业存单发行量4092 亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行38%/26%/26%/9%。其中国有行1Y 同业存单发行利率2.36%，环比上周+6bp。

3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.88%，转贴利率1.81%，分别较上周-4/-3bp，6 月以来国股行直贴/转贴利率分别在1.96%/1.85%，均较5 月上升（1.77%/1.65%）。4）市场利率：10 年期国债收益率2.67%，环比上周+1bp，余额宝7D 收益率1.70%，环比上周+0bp。

银行业观点：本周1 年期和5 年期LPR 对称下调10bps，在前期7D 逆回购利率和MLF 利率均有调降背景下，整体符合市场预期。银行息差短期承压，但考虑后续负债端存款成本仍有下降空间，同时稳增长政策助力市场主体信心逐步回暖，银行中长期盈利中枢仍有望维持稳定。LPR 调降后，6 月20 日各地按揭贷款利率均有调降。其中苏州首套房贷款利率已低至4%；郑州首套房贷款利率在此前已降至3.8%。LPR 调降短期对银行资产端价格投放形成一定压力，但考虑年内按揭大部分已经完成重定价，且对公投放高峰已经过去，仅考虑LPR 影响下，测算年内对上市银行息差拖累在2.8bp，其中国有行由于按揭贷款和对公中长期贷款占比偏高，息差下行幅度在3.2bp。2024 年受重定价因素影响的息差下行幅度在3.2bp，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别下行3.7/2.7/1.5/1.7bp。同时，考虑6 月初以来已有多家银行调整存款利率，后续存款成本仍有调降空间，综合银行资本情况，预计银行中长期盈利中枢仍有望保持稳定。我们认为，后续银行短期息差波动对银行股的影响会逐步弱化，更关注稳增长政策落地情况，如果有稳增长政策密集出台，则有望带动银行估值修复。

投资建议：当前稳增长政策信号明确，政策落地传导至信心提振仍需时间。当前板块整体PB 已经下行到0.47X，处于历史0.68%的分位点，我们认为已经充分蕴含对经济、地产的悲观预期，后续板块β行情需政策进一步催化。当前短期市场流动性充沛，叠加金融产品收益率下行的环境下，低估值、高股息策略仍是较优选择，建议关注国有大行的投资机会，建议关注工商银行、建设银行、邮储银行。下半年随着企业和居民预期改善，经济步入复苏通道，更看好业绩确定性的中小银行，建议关注宁波银行、常熟银行、瑞丰银行。如果下半年居民风险偏好修复好于预期，股份行的业绩弹性空间会更大，建议关注招商银行、平安银行、兴业银行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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