天有为毛利率上涨异于行业走势，研发投入却远不及同行

6月30日，黑龙江天有为电子股份有限公司（以下简称“天有为”）发布首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿）。

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招股书显示，天有为本次拟在上交所主板公开发行股份数量不超过4000万股公司股份，且不超过发行后总股本的25%。公司预计投入募资30.04亿元，募集资金将用于汽车电子智能工厂建设项目、智能座舱生产基地建设项目、汽车电子研发中心建设项目、信息化系统建设项目及补充流动资金。

业绩方面，公司于2020年、2021年及2022年分别实现营业收入9.34亿元、11.68亿元及19.72亿元；分别实现归属于母公司股东的净利润3677.06万元、1.14亿元及3.95亿元。

尽管天有为的业绩飞速增长，但从行业角度来看，其稍显逊色。2022年，同行业可比公司德赛西威、华阳集团、均胜电子、航天科技分别实现营业收入为149.33亿元、56.38亿元、497.93亿元及57.4亿元，天有为的营收规模仅有行业龙头均胜电子的3.96%。

不过，天有为的利润水平却与上述企业比肩。2022年，德赛西威、华阳集团、均胜电子、航天科技取得归母净利润分别为11.83亿元、3.8亿元、3.94亿元及2915.97万元。

报告期内，天有为取得归母净利润分别为3677.3万元、1.14亿元、3.95亿元，2021年-2022年，其净利润增速分别为210.46%、245.9%，净利润的增幅远超营收。

天有为利润水平较高的另一因素为，公司毛利率在近些年突飞猛进，不过，其毛利率变动趋势与同行业可比公司相反。

报告期内，天有为主营业务毛利率分别为17.73%、23.57%及32.1%，2021年-2022年，同比分别增长5.84个百分点、8.53个百分点。而同期，同行业可比公司毛利率平均值分别为19.9%、20.36%及19.38%，呈先增后降趋势。2022年，天有为的毛利率水平高出同行达12.72个百分点。

具体来看，毛利率增速较快的主营业务为全液晶组合仪表、双联屏仪表，其中，全液晶组合仪表各期毛利率分别为20.85%、25.15%、30.62%；双联屏仪表各期毛利率分别为11.71%、24.05%、37.63%。

报告期内，上述两大产品的销售价格持续增长，带来毛利率的连续上升。其中，全液晶组合仪表各期的销售均价分别为413.12元/块、515.08元/块、537.91元/块，2021年-2022年同比分别上涨24.68%、4.43%；双联屏仪表销售均价分别为1,327.74元/块、1,478.86元/块、1,804.1元/块，2021年-2022年同比分别上涨11.38%、22%。

此外，从销售地区来看，天有为毛利率水平更高的外销收入占比一路攀升，2020年-2022年，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为5.36%、13.96%和47.06%，2022年，其外销收入占比近一半。

报告期各期，公司外销毛利率分别达29.37%、35.79%、39.18%，分别高出同期内销毛利率12.3个百分点、9.98个百分点、13.37个百分点。

天有为表示，公司外销毛利率高于内销毛利率，主要由于公司产品为定制化产品，不同客户不同车型配套产品存在差异，同时，外销产品研发投入较大，对服务要求相对较高，并考虑汇率波动等不确定因素，外销产品定价一般高于内销产品。

但实际上，天有为的研发投入水平并不高。截至2022年年末，同行业领域中，德赛西威研发人员占员工数量的44.49%，华阳集团研发人员占员工数量的34.19%，航天科技研发人员占员工数量的18.90%，而天有为的研发人员仅占员工数量的16.22%。

对比2022年度研发费用，德赛西威、华阳集团、航天科技的研发费用占收入的比重分别为10.8%、8.35%、5.16%，而天有为2022年度研发费用率仅有4.29%。

2020年-2022年，同行业可比公司研发费用率均值分别为7.56%、6.98%、7.15%，而天有为各期研发费用率均低于平均值，分别低了0.75个百分点、0.61个百分点、2.86个百分点。

公司主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，并逐步向智能座舱领域拓展。公司主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表及其他汽车电子产品与服务。

公司通过长期业务发展，具备了为汽车整车厂商同步研发及批量供货能力，积累了多家国内外知名汽车整车厂商及一级汽车零部件供应商客户，主要包括现代汽车集团（包括其下属现代汽车、起亚汽车、现代摩比斯等）、长安汽车、奇瑞集团、比亚迪、上汽通用五菱、一汽奔腾、吉利集团、北京现代、悦达起亚、宝腾汽车、鑫源汽车、福田汽车、庆铃汽车、江淮汽车、神龙汽车、凯翼汽车等。公司先后获得了现代汽车集团最佳供应商、长安汽车优秀供应商、奇瑞商用车最佳合作奖、一汽奔腾市场优胜奖、北京现代优秀供应商、福田汽车价值贡献奖等荣誉。

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