药石科技终止投资扩产 存粮过冬

近日，药石科技发布公告称，决定终止此前与南京江北新区生命健康产业发展管理办公室（下称“生命健康办”）签署的《投资协议》。

同日，药石科技开盘震荡下跌，收盘价为50.31元/股，下跌1.28%。

(资料图片)

这一协议签署于今年4月12日。据《投资协议》，药石科技拟投资12亿元在南京江北新区生物医药谷购置土地、建设创新药物工艺开发及中试平台项目。其中，固定资产（包括土地成本、房产建造、装修和研发实验、生产等仪器、设备及配套设施等）投资额不低于11亿元，建成后5年内研发及临床试验及产业化注册申报等投资额2.5亿元。

关于这一投资的考量，药石科技此前称，近两年，公司人员规模增长较快，特别是研发团队人员规模已经超过1500人。公司主要研发场地位于南京江北新区生物医药谷内，自从2021年中搬入后，目前接近饱和。由于项目建设有一定周期，公司在场地建设方面需要有适度的提前考虑，选址在江北新区生物医药谷，可以充分利用公司已有研发资源，产生协同效应。

具体而言，该新建项目计划建设4栋研发大楼及配套的仓库、环保处理设施，项目将整体设计、分批投入使用。投资资金将以自有资金和外部融资结合的形式进行。

不过，在本次的公告中，药石科技表示，终止投资是综合了公司的发展规划、资金状况等因素。此外，由于公司未取得项目土地，且未有资金投入，因此本次终止事项不会对公司整体业务发展产生影响。短期内，公司将通过租赁园区研发楼形式，用于研发场地扩充，满足业务发展需求。

8月2日，药石科技证代部门工作人员向界面新闻表示，前述决定是出于控制现金流，在财务上优化资产使用效率的考量。未来将根据情况，若整个国际生物医药行业转暖，有必要的话，再考虑新的方式。

药石科技是一家全球医药研发和制造领域一站式创新产品和服务供应商，于2017年在深交所创业板上市。公司主营业务包括分子砌块的研发、工艺开发、生产和销售；基于分子砌块的药物发现解决方案服务；基于分子砌块的药物开发和生产服务（CDMO）。其中，公司在国内外的营收比例稳定在3：7。

2022年，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为15.95亿元、3.14亿元、2.66亿元，分别同比变动32.71%、-35.42%、14.15%。2022年末和今年一季度末，公司期末现金及现金等价物余额分别为11.38亿元、8.20亿元。

本次终止投资可以从两个方面来看，其一，公司目前不受产能限制；其二，大环境遇冷下，公司业绩承压，选择囤粮过冬。

具体而言，一方面，药石科技实际上刚刚完成一轮扩产。2022年3月和8月，公司子公司浙江晖石分别新增501、502两个新车间，新增约260平方米GMP（药品生产质量管理规范）产能。据公司今年4月的调研活动记录，今年3月以来，公司产能覆盖率维持在65%左右。这一覆盖率产出效果和2022年的最高水平基本一致。此外，503车间预计在今年10月份投产，可满足近两年的业务需求。

另一方面，作为CXO（医药外包）公司，药石科技的业绩有赖于全球新药投资和研发情况。当行业景气度低迷时，放缓脚步、存量过冬成为一种必然选择。同时，2022年年报显示，公司在产能、人员及研发投入上的快速扩张增加了公司当期成本费用，对短期经营业绩产生一定压力。

其中，报告期内，公司人力资源相关支出5.14亿元，同比增长62.57%；研发费用1.68亿元，同比增长47.62%；用于浙江晖石少数股权收购、技改扩产项目等产生利息支出3187.31万元；因固定资产增加，折旧金额8140.02万元，同比增长63.91%。

另外，因2021年完成对浙江晖石的控股，原持有股权公允价值重新计量产生2.22亿元的非经常性损益，导致公司归母净利润同比下滑。

前述影响一直持续到今年一季度。报告期内，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为3.83亿元、5775.60万元、4167.87万元，分别同比变动14.24%、-18.47%、-36.11%，同样增收不增利。

具体到业务而言，分子砌块是药石科技的起家业务。这是一种新药研发全过程必备的、从毫克级/克级至百克级/吨级需求量不断增长的研发材料。药企研发人员通过化学合成的方法将药物分子砌块连接在一起得到新化合物，并用后者进行大量试验用于筛选和优化成有研究价值的苗头化合物、先导化合物，最终确定临床候选物。

除药石科技外，国内分子砌块领域的上市公司还包括皓元医药、毕得医药等。该类公司主要有两个发展方向，一是横向发展，通过提升分子砌块产品种类，提供结构独特、功能多样的药物分子砌块，快速响应客户多样化需求，代表公司为皓元医药、毕得医药；二是纵向发展，提升通过提升产品量级，深度绑定客户，不断拓展临床后期及商业化阶段药物分子砌块的需求量。药石科技则是后者的代表。

2019年，药石科技开始将业务拓展至CDMO（合同研发生产）领域。这年，浙江晖石通过了美国食药监局（FDA）的现场检查，并在2021年10月接受了国家药监局药品注册现场检查及GMP符合性检查。浙江晖石前身是浙江博腾，原是国内CDMO博腾与原料药公司美诺华的合资公司。

到2022年中报，药石科技调整了业绩统计口径，将CDMO业务数据单独列示。截至今年一季度，公司CDMO业务的营收贡献稳定在75%以上。今年一季度，公司CDMO在手订单较2022年同期增长33%。

不过，值得注意的是，CDMO业务的毛利率低于分子砌块。因而随着转向下游CDMO业务，药石科技毛利率从2014年的66.7%逐渐下滑至2022年的45.48%。与之可对比的是，2018年至2020年，皓元医药主营业务毛利率分别为51.67%、57.47%和56.86%。

另外，此前全球生物医药投资、研发火热时，大量CXO公司涌入。而当下，行业低迷也引发了“僧多粥少的价格战。”

药石科技在今年4月和5月的调研中表示，目前市场对于价格的竞争的确比较激烈，在订单引入期公司也会做一些适当的价格让步，以提升订单规模。

在市场竞争方面，药石科技表示，2023年，公司新药发现业务将在更大程度上开展对外服务范围；分子砌块业务将加大渠道建设和海外终端的直接对接；CDMO业务重点拓展和跨国制药企业在RSM（注册起始物料）、GMP中间体阶段的合作，发挥公司分子砌块规模化供应的能力。

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