科达利(002850)：23H1业绩高增国内外产能持续扩张

2023-08-24 03:53:21 来源：东方财富证券股份有限公司

投资要点

公司发布2023 年中报。23H1 实现营业收入49.17 亿元，同比增长45.12%，原因是公司订单高增，实现扣非归母净利润4.96 亿元，同比增长52.82%。23Q2 实现营业收入25.91 亿元，同比增长42.20%，实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长60.95%。费用率方面，公司23H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.40%/8.24%/5.25%/0.74% ，同比变化+0.05pcts/-1.93pcts /-1.86pcts/+0.14pcts。

主营业务高速增长，海外布局进展顺利。1）从产品来看，23H1 公司锂电池结构件/汽车结构件业务分别实现营收46.97/2.07 亿元，同比增长43.67%/106.04%，受益于新能源汽车销量和动力电池装机量增长带动对应结构件销售。2）从地区来看，23H1 公司国内/海外分别实现营收46.52/2.65 亿元，同比增长40.54%/232.48%，营收占比为94.61%/5.39%，随着海外储能市场进入快速发展阶段以及公司海外基地加速投产，海外业务占比有望提升。

(资料图)

全球产能持续扩张。1）国内方面，公司完成向特定对象发行股票募集34.80 亿元资金，募集资金将用于江门年产7500 万件动力电池精密结构件项目、江苏/江西/湖北动力电池精密结构件项目，有利于促进技术升级和产能扩张。2）国外方面，公司欧洲生产基地推进顺利，其中匈牙利基地达产年产值约8000 万欧元，目前70%-80%设备已处于投产状态，德国基地达产年产值约1 亿欧元，已进入试生产阶段，瑞典基地已开始小批量生产。同时公司和客户就北美地区建厂方案保持沟通，持续推进全球化战略。

持续技术创新，市场地位稳固。随着锂电池性能不断提升，对电池结构件的要求也随之提高。公司持续加大研发投入，目前已掌握安全防爆、防渗漏和超长拉伸等多项核心技术并自主开发了多种型号产品的模具，能够快速定制产品并响应客户需求。凭借突出的技术实力，公司已成为CATL、亿纬锂能、ACC、Northvolt 等众多国内外知名电池厂的结构件供应商，市场地位领先。此外，公司4680 电池结构件已处于批量生产阶段，后续4680 大圆柱电池的起量有望带动公司结构件销售。

【投资建议】

考虑到行业增速与市场竞争，我们调整对公司2023/2024/2025 年营业收入预测至133.55/186.46/250.83 亿元，同比增速分别为54.33%、39.62%、34.52%，归母净利润为13.74/18.81/24.42 亿元，同比增长52.52%、36.84%、29.83%，现价对应PE 为24、17、13 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧；

原材料价格波动超预期；

下游需求不及预期。

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