世界新消息丨期权入市手册（十一）：期权交易实务之行权注意事项

编者按：2022年11月25日，中国证监会宣布启动深证100 ETF期权上市工作，深市ETF期权再添新品种。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力，深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第十一期，让我们了解期权行权注意事项吧！

1.期权权利方行权时应该注意什么？

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(1)是否行权

认购期权的权利方能够以约定的价格购买标的证券，以低于市价的价格买入证券是有利的，可考虑提交行权委托；认沽期权的权利方能够以约定的价格卖出标的证券，以高于市价的价格卖出证券是有利的，可考虑提交行权委托。

需要注意的是，从提交行权委托到资金证券交割存在时间差，这个时间差内，行情存在向不利方向变化的可能。E日为行权日，投资者提交行权委托；E+1日收市后，行权所涉及的资金、证券划转完毕；E+2日，投资者才能够实际使用行权所获得的资金或证券。

(2)是否有行权所需资金或证券

认购期权权利方需要准备足额资金，认沽期权权利方需要准备足额证券，只有资金或证券足额存在指定账户内且处于可用状态，行权才会成功。

需要解释的是“指定账户”这一概念。投资者可能会在证券公司开立多个资金账户，如A股资金账户、两融资金账户、衍生品资金账户。权利方用于行权的资金需足额存在衍生品资金账户内，非衍生品资金账户(比如A股资金账户、两融资金账户)所存资金不可用于期权交易、行权。

投资者也可能会在证券公司开立多个A股账户，权利方用于行权的证券需足额存在衍生品合约账户所对应的A股账户内。

这是为什么呢？投资者开立衍生品合约账户进行期权交易，需使用A股账户进行配号。深市衍生品合约账户账号编制规则为选定的深A股东号+所在期权经营机构的结算账号，例如，投资者A股账户为0200080001，所在期权经营机构的结算账号为999001，则配号所开立的深市衍生品合约账户为0200080001999001，行权所涉及的证券需保存在0200080001内，保存在投资者名下的其他A股账户(如0200080002、0200080003)或是融资融券账户内都是无法参与行权交收的。

(3)是否成功提交行权委托

未签署自动行权协议的投资者，需要在行权日的指定时间内(9:15至11:30、13:00至15:30)提交行权委托，如期权合约到期未行权，该合约将不再具有价值。

签署自动行权协议的投资者，其期权持仓只要达到了自动行权协议约定的触发条件，且通过了行权可用资金和可用证券的校验，期权经营机构会自动为投资者提交行权委托。

需要注意的是，如果投资者账户中资金或证券不足，即使签署了自动行权协议，也会行权失败。

(4)是否进行行权指令合并申报(又叫组合行权)

投资者如持有相同标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权权利仓、认沽期权权利仓，并且认沽期权的行权价高于认购期权的行权价，可以提交合并行权委托。进行合并行权的，投资者无需准备资金与证券。

2.期权义务方对行权应该注意什么？

(1)持有到期还是提前平仓

基于标的证券的行情走势及自身交易需求，期权义务方可以决定自己的期权持仓持有到期还是提前平仓。如持有期权至到期，期权义务方有可能被指派行权。

期权到期后，实值期权权利方一般会选择行权，其义务方被指派行权概率较高，认购期权义务方需按低于市价的行权价出售手中的证券，认沽期权义务方需按高于市价的行权价购买对手方的证券。因此，实值期权义务方需通盘考虑，决定提前平仓还是持有到期。

需要注意的是，虚值期权权利方一般不会行权，但由于组合行权等原因也可能选择行权。故虚值期权义务方也存在被指派行权的可能性。

(2)是否被指派

行权日指定时间内，期权权利方可提交行权委托。收市后，中国结算根据所有投资者行权有效申报的数量，向期权义务方进行指派。行权指派的原则为按照“按比例指派”和“零头按尾数大小指派”。具体为：首先，用有效行权数量除以义务仓整体持仓数量，算出一个行权比例；然后，用该行权比例乘以每个期权义务方的持仓数量，加上零头按尾数大小指派结果，得出该期权义务方被指派行权的数量。中国结算根据行权指派情况计算期权双方行权应收应付的资金和合约标的。

举个例子，沪深300ETF认购期权，行权比例为0.897(行权数/总净义务仓数=7176/8000)，甲有1700张净义务仓，应被指派1524.9张(1700×0.897)；乙有2500张净义务仓，应被指派2242.5张(2500×0.897)；丙和丁各有1900张净义务仓，应各被指派1704.3张(1900×0.897)。按照规则，甲乙丙丁先被指派整数张，即甲被指派1524张；乙被指派2242张；丙丁各被指派1704张。零头合约按从大到小排列，甲排第一(0.9张)、乙排第二(0.5张)；丙和丁同排第三(0.3张)。于是，所剩余张数为2张(7176-1524-2242-1704-1704)。甲、乙各被指派1张。

义务方需要在行权日晚间及时查询自己有没有被指派，如果被指派，就需在规定时间内准备好足额的资金或证券。

(3)是否备足资金或证券

义务方在行权日(E日)晚间即可查询自己是否被指派行权、被指派数量多少，然后根据指派结果准备相应的资金或证券，相关资金或证券需在E+1日收市前存入指定账户。即资金需存入衍生品资金账户，证券需存入衍生品合约账户所对应的A股账户内。

如果义务方没有按照指派指令要求及时备足资金或证券，即构成交收违约，将面临违约转处置、惩罚性现金结算等后果。

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