从深化健康产业垂直云服务构建，探寻中报背后中康控股(02361)增长的底层逻辑

技术驱动、需求爆发、政策支持是近年来大健康产业持续被市场追捧的三大推手。而这背后，长足发展的健康大数据服务功不可没。也正是在大数据及技术的驱动下，一批致力于为中国健康产业提供大数据解决方案的公司于行业中脱颖而出，中康控股(02361)便是其中的佼佼者。

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作为国内健康产业大数据服务先行者，中康控股已在健康产业大数据、人工智能和云计算等多个维度形成了核心竞争优势，凭借自身对中国市场的深度理解及深入布局，成为行业内极少数实现正向盈利的企业之一。

通过解构中康控股最新出炉的2023年中期业绩，投资者能够清晰看到深化健康产业垂直云建设给公司带来的需求端规模增长。随之而来的稳健经营能力及盈利确定性，则让中康控股有了在复杂市场环境下估值逆势上扬的强支撑。

营收毛利双丰收背后的底层逻辑

一直以来，与同赛道其他大数据公司相比，中康控股的持续盈利水平往往更加引人注目，而这也是中康控股的配置价值更获认可的重要原因。在全球公共卫生事件之后，健康产业大数据行业波动趋稳，中康控股也率先成为行业内回归强劲增长的领头羊。

智通财经APP了解到，在2023年健康产业(国际)生态大会(西普会)上，中康控股展出了覆盖药品营销、创新药、药店管理、医药供应链管理、健康管理、医学研究等垂直领域的多款SaaS产品。受益于产品优化迭代和新产品上市，报告期内，中康控股取得收入1.45亿元(人民币，下同)，同比增加19.6%;股东应占溢利4783.3万元，同比大幅增加1139.2%。

剖解公司营收结构，不难看出公司在今年上半年多数分部业务均取得双位数及以上增长，其中在数据洞察业务拓展及SaaS业务新订单所产生收入增长的驱动下，公司核心的智慧决策云业务的营收达到7207.3万元，同比大幅增长32.6%，业务结构得到进一步的优化。同时，我们也看到公司新布局的智慧健康管理云业务得到市场认证，开始进入规模快速发展期，营收同比增长799.4%。

从利润结构拆解可见，在整体营收同比增长19.6%的情况下，中康控股当期销售成本仅在业务规模增长带动下同比增长8.1%，而毛利率实现同比增加5.2个百分点至51.9%。这说明中康控股在进一步扩大产品市场销售的同时，对自身企业经营成本控制力度较强，也侧面反映出其较高的整体经营效率和市场销售能力。

优异的关键财务指标背后，是中康控股不断提高的客户增量及整合健康产业大数据生态链带来的运营效率提升。

据智通财经APP了解，报告期内，中康控股的企业级客户合作数量为842家，较2022年同期的623家增长了35.2%。其中，顶尖制药及医疗设备企业客户的复购销售率达到了94.7%。

实际上，中康控股之所以能不断提高客户粘性，凭借的是其广泛的数据采集网络、领先的大数据处理技术和生态化的健康产业平台三大核心竞争力。公司在垂直领域打造匹配全生命周期管理的数据驱动产品组合的同时也形成了业务间的相互协同。

目前，中康控股的SaaS、数据洞察解决方案、数据驱动发布及活动三者互为依托，使得公司得以打造独特的“SaaS+专业服务+产业生态平台”运营模式，SIC和CMH等渠道为公司SaaS产品定制、报告定制和活动举办提供了数据资料来源，连锁药店和医药企业等客户也能成为专业服务和生态产业平台的参与者;公司对数据和行业的洞察又能为活动举办提供内容支持和产业资源交互，活动本身又能为公司搭建产业生态平台、收集到各类业务需求和推动公司产品的市场开拓。三者互为助力协同发展，满足客户多元化需求。

报告期内，公司已经建立了涵盖医学、药学、药品、创新药、临床药事管理、生命科学等内容的38个主数据库，建立了完整的主数据标签体系，形成标准化、结构化的数据映射和知识图谱;存储及分析累积的主要数据已超过32TB，远高于行业平均水平;通过SIC和CMH模式合作的数据采集网络所覆盖的医药零售企业数超过1200家。且在深度的市场教育与合作下，双方已经形成比较深度的互赢互惠合作关系，不可替代性强，更换成本高。

而在数据处理方面，截至今年6月30日，公司数据机器清洗率超过97%，数据准确率超过99%，处理分析的数据记录超过2.1亿条/月。这让公司能够在短时间内高效治理大量数据，并且保证了数据的准确性和可靠性，从而建立起结构化、标准化和可系统分析的数据体系。

可见，通过持续的数据积累和数据处理，中康控股的生态整合能力提升显著，在推动健康产业垂直云赋能下游、服务B端客户的同时，切实提高自身运营效率，进一步夯实了中康控股在健康大数据领域独特的先发优势和壁垒。

更值得注意的是，在当前复杂市场环境下，对比同业公司，中康控股是极少数实现正向盈利的行业上市公司之一，拥有充足的现金及稳健的现金创造能力。截至2023年6月底，中康控股现金及等价物总值约1.99亿元，定期存款约3.2亿元。

数字经济浪潮下，大健康数据企业的内在价值

深层次构建健康产业垂直云是近年来中康控股一直着力的业务发展方向。公司围绕医药零售、医药工业、体检机构、医院、诊所、商业保险等六大领域，建立并完善了垂直云战略布局。

近年来，随着医保控费、集采、院内药品零加成、处方外流等政策不断落地，原有院内医药市场的绝对主导地位被打破，院外市场壮大成为一种趋势。越来越多的零售药店开始承接由院内转移出来的处方药、医疗服务等，让院外药品及服务市场空间得到较大增长。

如今，在严肃医疗和消费医疗二元协同、重塑产业以及数字经济叠加的市场机会下，产业的结构、模式、链路等都将发生根本性转变，将逐步构建起以患者价值为圆心，治疗与预防、疾病诊断与健康管理的全程闭环，来实现全生命周期的健康管理。在西普会上，中康CMH公布了模型预测数据，中国健康产业规模扩大的同时，结构发生明显变化，预计到2030年，在需求的推动下，消费医疗产业规模将达到6.4万亿，年平均增长9.8%，占健康产业40%的份额，院外药品市场占比从30%扩大到45%;药品结构也发生明显的变化，创新药市场份额将超过50%。

面临快速发展的消费市场和相对高强度的竞争态势，连锁药店和医药企业的经营决策更需要获取有效的数据、数据工具和以数据驱动的专业服务，同时，面临高时效性需求的药物研发领域，也需要更多的有效数据支持，以提高研发效率。同时，与集中化程度更高的院内市场相比，由零售药房、诊所、卫生所等构建的院外市场，虽整体体量可观，但分散且小规模的个体特征让其中的客户更难以获取成规模的有效数据，因而整个长尾市场中“有效一站式大数据解决方案”的未满足需求庞大。

而作为健康产业大数据行业内为数不多的上市企业，中康控股自成立起便专注于深耕健康大数据和健康产业垂直云布局。掌握先发优势的中康控股有望进一步释放作为大健康数据企业龙头的内在价值。

财报显示，报告期内，公司合作药店覆盖门店数超过70000家，同比2022年上半年增长约10.8%，覆盖量坐稳行业第一。

目前公司合作药店分布30个省级行政区域，339个城市，可即时获取数据门店占比80%，即时获取订单级数据超过80%;合作药店GMV约为1499亿元，约占2022年中国零售药店销售总额的31.1%。

另外，公司健康管理云已触达超过160家医院、650家民营体检中心，处理和分析超过20万名体检用户的体检数据，而智慧医疗云则与中国6家顶级医院、38个临床科室达成了合作，合计服务的患者则超过20万名。

除了进一步深化大健康市场的价值挖掘外，中康控股也在数字经济转型浪潮下，抓住大健康领域数字化市场需求扩张的机遇。根据弗若斯特沙利文的预测数据，健康产业数字化的市场规模在2030年将超过1.1万亿人民币。借助数字化东风，中康控股计划持续扩大在智慧零售云和智慧决策云的领先优势，获取更大的市场份额;继续优化智慧医疗云和智慧健康管理云的产品，加速抢占市场，扩大业务规模，在未来构建起涵盖“患者、药店、医院、体检、药械生产、保险”等垂直领域的闭环数据库，建立起覆盖全产业、规模领先、标准通用的数据优势，实现数据要素价值最大化。

近期中康控股与深圳数据交易所订立战略合作协议。双方将充分发挥双方优势，共同探索数据流通基础设施与数据交易紧密融合的新路径。通过平台效应，推进双方多元化、全方位的战略合作关系，以点带面推进全国范围内医疗健康产业大数据业务的深入合作。未来，中康控股有望进一步巩固作为医疗大健康客户开拓院外市场业务的首选供应商地位，促使公司的行业影响力进一步攀升。

综上所述，作为国内为数不多拥的在健康产业大数据、人工智能和云计算等多个维度均掌握核心竞争优势的大数据头部企业，中康控股的成长确定性已被新出炉的财报再一次验证。随着后续在健康产业垂直云领域建设不断深化，持续挖掘数字经济下的市场机会，中康控股的配置价值有望显著提升。

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