物产中大资本：聚合场外优势服务企业保供稳价

在2022中国企业风险管理优秀案例“金长城”奖项中，涌现出越来越多期现联动的创新模式，围绕实体企业需求，聚合产业链中服务优势，专业定制化服务为企业风险管理注入新动能。其中，在“产能预售+期货稳价订单”模式中，物产中大资本管理（浙江）有限公司（下称物产中大资本）立足自身优势，为参与产能预售交易的企业提供个性化的场外期权产品，实现价格波动下的企业风险管理，这一创新项目也崭露头角，引起了市场广泛关注。

近年来，受疫情冲击、供应链受阻、流动性宽松等多重因素影响，全球大宗商品价格波动加剧。我国大宗商品市场在加强供需双向调节和市场监管的同时，支持用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作。立足价格发现和风险管理两大功能，期货市场助力产业企业应对风险，保供稳价。“期货稳价订单”就是其中的创新之举。

期货日报记者了解到，现有越来越多的实体企业走进了期货市场，借助期货、期权等金融衍生工具应对原材料价格和产品价格波动的挑战，但因缺乏期货套保专业人才，部分企业风控能力有待提高。

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为此，2021年9月以来，上海期货交易所探索推出了“期货稳价订单”业务，帮助实体企业以期现联动模式抵御价格波动风险，稳健经营。2022年6月份，上海期货交易所与浙江国际油气交易中心（下称浙油中心）合作开展“期货稳价订单”试点，将试点品种拓展至石油沥青、低硫燃料油等能源化工品种。

在实际运用中，基于原有的“预售交易”，稳步扩展出的“产能预售+期货稳价订单”模式也被众多企业“点赞”。据了解，该业务模式通过“现货订单+场外期权”的有机组合，以期现联动为抓手，切实服务实体经济发展，提升以油气为主的大宗商品资源配置能力，推进长三角期现一体化油气交易市场建设。

据了解，“产能预售+期货稳价订单”模式涉及浙油中心、上期所、期货风险管理子公司、产业客户（产能发售方及产能认购方）四方。本项目中，企业在浙油中心签订产能预售订单，并通过浙油中心向期货公司风险管理子公司购买符合自身风险管理需求的期权产品。物产中大资本对接有意愿接受稳价订单服务的企业，对其进行适当性评估，满足评估标准的企业在物产中大资本完成场外业务开户。对于符合要求的企业在产能预售订单签订的同时向物产中大资本购买场外期权用于套保，给货物“上保险”，减少企业原材料采购或销售的价格波动幅度，从而实现企业生产经营中的“稳价”效果，进而为“保供”贡献力量。上期所则对企业购买期权的费用进行一定比例的支持，鼓励引导企业利用衍生工具管理自身价格风险。

对此，物产中大资本相关负责人举例说，巨有公司是一家在浙油中心参与产能预售交易的小微企业，作为沥青产业链下游，之前主要通过沥青期货进行套保，受限于全球局势变化、产品合约期限、期现基差风险等原因，需要使用更为保险的工具满足企业风险管理需求。

通过中大资本投资者适当性评估，巨有公司在完成场外期权开户后，2022年6月16日参与浙油中心产能预售+稳价订单试点首单交易，因其担心后期现货价格下跌，已确定的采购成本较高，于是在产能预售平台买入沥青远期的同时，向物产中大资本购买看跌期权。“对应100吨沥青采购订单，标的为沥青2209合约，看跌期权的执行价格为4693元/吨，权利金134.2元/吨。2022年7月15日，沥青2209到期价格为3745元/吨。期权端净盈利81360元，有效弥补了现货下跌的亏损，物产中大资本则对承接的风险通过场内市场进行动态对冲。”上述相关负责人称。

目前，除了小微企业外，大型企业也积极参与其中。记者了解到，物产中大化工集团有限公司(下称物产化工）是一家大型企业，拥有大型石油化工炼厂，2022年11月入冬以来，沥青销售淡季，物产化工通过浙油中心产能预售平台，锁定炼厂一部分销售，成功发售30天后交货沥青2500吨。为规避未来市场价格波动，物产化工通过物产中大资本购买2500吨沥青看涨期权用于对冲风险，对应3720元/吨的订单销售价格，权利金共计21万元。“通过这个平台，物产化工锁定炼厂一部分销售，还能规避其他风险，利于企业稳价经营。”上述负责人说。

记者了解到，自2022年6月以来，“期货稳价订单”共落地沥青产品5笔，形成订单8800吨，涉及合同金额4073万元，为产业客户直接降低保值成本79.62万元，2022年为产业客户降低保值成本近200万元。其中，物产中大资本共参与近80%的业务，参与沥青期货稳价订单业务6900吨，有效服务实体经济，并为长三角一体化发展战略深入推进提供了生动的金融领域创新实践。

在业内人士看来，“产能预售+期货稳价订单”开创了一条服务实体经济、保障能化产品价格的新模式，为实体企业提供现货供应保障的同时，最大程度满足市场对于价格保障的需求，为油气产业链上下游企业的稳健经营保“价”护航。

“对产能发售方来讲，该模式可拓宽销售渠道，扩大客户群体；可购买符合自身风险管理需求的看涨期权，锁定最低销售价，价格上涨时期权收益弥补现货损失。对产能认购方而言，该模式可拓宽采购渠道，快速建立供采关系，便捷获取优质一手资源；可购买符合自身风险管理需求的看跌期权，锁定最高采购价，价格下跌时期权收益弥补现货损失。”上述负责人如是说。

浙油中心相关负责人表示，“期货稳价订单”试点业务，是上期所与浙油中心在构建期现良性互动生态体系道路上迈出的重要一步。期现联动推进多层次商品交易市场体系是国际成熟的市场发展经验和可行路径。在他看来，期现市场两头发力，有助于推动“期货与现货”“场内与场外”“线下与线上”互联互通的多层次大宗商品交易市场体系建设。下一阶段，浙油中心也将在总结试点经验的基础上，力争扩大业务参与规模，增强行业影响力，更好地助推长三角期现一体化油气交易市场高质量发展。

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